申万宏源-家电行业投资建议

　　研究报告内容摘要：

　　本期投资提示：

　　本周家电板块跑赢沪深  300  指数  0.2  个百分点。本周申万家用电器板块指数上涨  1.5%，强于沪深  300  指数  1.3%的涨幅。本周华帝股份（4.3%）、苏泊尔（4.1%）、九阳股份（3.2%）领涨，科沃斯（-5.0%）、三花智控（-3.3%）、东方电热（-2.7%）领跌。

　　数据观察：上半年空调、小家电以价换量增速放缓，冰箱  Q2  需求回暖带动销量小幅上涨

　　1）空调市场增长乏力，上半年量涨价跌。受  18  年房地产增速放缓影响，2019  年上半年空调市场整体增长乏力，根据奥维云网数据，从销售额来看，上半年空调市场实现零售额1137  亿元，同比减少  1.4%，其中线上、线上分别实现  414  亿、723  亿，增速分别为  18.4%、-10.1%；从销售量来看，上半年全渠道实现零售量  3370  万台，同比增长  1.5%，其中线上、线下分别实现  1422  万台和  1948  万台，增速分别为  21.3%、-9.4%。

　　2）冰箱市场  Q2  需求回暖，19Q2  量额双增带动上半年冰箱零售量小幅上涨。根据奥维云网数据，2019  年  2  季度冰箱市场需求回暖，零售额和零售量分别同比增长  2.8%和  5.4%，对比一季度-4.3%和-3.0%的增速双双扭负为正，二季度的需求回暖带动  2019  年上半年冰箱市场零售额同比微降-0.3%，零售量同比增长  2.0%。分渠道来看，线上市场量额分别实现  850  万台和  163  亿元，线下市场量额分别实现  781  万台和  295  亿元。

　　3）小家电负压前行，整体增速放缓。根据奥维云网数据，2019  年上半年小家电（煲、磁、压、豆、料、榨、水）整体规模为  288.8  亿元，同比增长  2.7%，小家电市场整体增速放缓。具体到各品类来看，零售量方面，除豆浆机、榨汁机同比有所下降外，其他品类均有不同程度的上升，但零售额方面，电饭煲和料理机在相对较大的体量基数下仍能保持较高的增速，已成为小家电市场两大支柱品类。

　　投资建议：家电中报披露来临，关注业绩可能超预期公司

　　1）6  月地产销售面积增速持续回落：6  月份商品房销售面积同比下滑  2.25%，下滑幅度环比  5  月收窄  3.26  个  pcts；2019  年上半年商品房销售面积累计同比小幅度下滑  1.8%。单从住宅看，住宅  6  月份销售面积同比下滑  1.77%，下滑幅度环比收窄  2.15  个  pcts；2019年上半年住宅销售面积累计同比小幅下滑  1.0%。6  月竣工面积下滑幅度有所收窄，上半年整体竣工数据低预期：6  月商品房竣工面积同比下滑  13.96%，下滑幅度环比收窄  8.36  个pcts；其中住宅  6  月份竣工面积同比下降  15.12%，下滑幅度环比收窄  11.36  个  pcts；我们认为核心在于竣工周期的拉长导致较难判断何时明确回暖。

　　2）投资建议：家电中报披露来临，关注业绩可能超预期公司；投资组合方面，我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股：1）稳健组合：美的集团+格力电器+海尔智家+苏泊尔。2）成长配置：老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块，厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大，年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。