波折不改A股后市修复趋势 中大盘股有望引领下半年行情

　　证券公司2024年中期策略会如火如荼进行。梳理多家券商对A股市场下半年前景的预判看，当前市场或已步入阶段性蓄势期，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，市场关注或已重回基本面，风格上中大盘股有望继续占优。

　　具体配置上，以A50为代表的产业巨头、基本面更优的白马股等获得券商重视，今年以来持续获看好的稳定高股息资产仍是推荐的布局主线和配置底仓。此外，出口链、新质生产力等方向的投资机遇同样值得把握。

　　震荡市静待基本面进一步修复

　　回顾今年以来A股市场整体表现，市场主要股指年初快速下探并在2月初创出阶段低点，此后上证指数迎来了持续3个多月的上涨行情，呈现先抑后扬态势，深证成指、创业板指也阶段走高。5月中旬，在上证指数创出阶段高点后，A股市场迎来阶段性回调。Wind数据显示，截至6月12日收盘，A股上证指数年内涨幅明显收窄，深证成指、创业板指年内双双收跌。

　　“2月初以来市场上涨是由情绪和资金推动的底部第一波反弹，本轮行情开启的背景是市场调整已显著、估值低，推动行情向上的动力是政策利好下情绪面和资金面改善。”结合对此前上涨行情的分析，海通证券策略首席分析师吴信坤判断，当前市场或已步入阶段性蓄势期，市场关注或已重回基本面。“短期来看，基本面拐点仍需一定时间加以验证，下半年待基本面拐点确认后，市场有望走出蓄势阶段。”

　　宏观经济层面，去年增发的1万亿元国债在今年加快落地见效，从中央到地方各类“稳地产”政策近期持续出炉，央行也在加大逆周期调节，通过降准降息保持流动性合理充裕，2024年经济运行在实现良好开局后持续修复；就A股市场基本面而言，一些券商判断，其一季度盈利增长处于全年较低水平，下半年修复前景和空间值得期待。

　　“今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续。”中金公司研究部国内策略首席分析师李求索判断，下半年工业品价格有望边际企稳，A股盈利同比增速在下半年有望修复，自上而下测算，A股非金融上市公司2024年营收增速可能为3.6%左右，全年非金融上市公司净利润增长在1.6%左右；从资产负债表看，A股上市公司的资产负债表仍相对健康，尤其是剔除房地产后，金融和非金融企业的资产规模处于扩张状态，若下半年需求侧边际改善，则企业ROE也有望迎来周期性改善。

　　也正是受益于经济和盈利修复预期上升，从资金面角度看，华金证券策略首席分析师邓利军判断，下半年市场微观资金流入状况可能改善。“下半年盈利持续改善下，A股可能震荡偏强，融资资金可能转为净流入；当前政策鼓励中长期资金入市，后续新发基金中混合型和股票型基金份额可能显著上升；地产政策大幅放松下，外资可能持续流入。”

　　海外市场的扰动也有望使资金涌入A股从而提振市场。天风证券研究所策略首席分析师、政策研究院院长吴开达认为，强势美元使亚洲货币普遍承压，对比之下人民币与港元较为坚挺，中国权益资产成为全球资金避风港，考虑到中国股指估值仍处于历史低位，长周期仍有修复空间。此外，交易型外资回补也同样带动A股走强，若国内基本面进一步夯实，更多具备长期配置属性的海外资金有望接棒，成为下一轮推动A股走强的重要力量。

　　中大盘股下半年或继续占优

　　从A股市场风格看，近期比较明显的一个变化便是小盘股、微盘股被市场资金“抛弃”，回调明显，相对而言中大盘股表现坚挺。展望下半年A股市场风格表现，中大盘继续占优成为券商较为一致的共识。

　　李求索认为，今年以来高成长行业相对稀缺，价值风格继续跑赢，新“国九条”背景下的资本市场改革也促使资金偏好重回大盘蓝筹，同期险资、宽基ETF流入和北向资金的回流是重要的增量资金来源，这也对大盘风格占优起到了支撑效果。展望下半年，在国内增长预期边际企稳、资本市场改革强化股东回报、宽基ETF与价值型资金作为主要增量资金的背景下，大盘占优风格趋势有望延续。

　　结合对市场盈利状况及信用周期的分析，邓利军同样看好下半年中大盘股延续占优的趋势。“复盘历史，盈利上行、信用回落时，中大盘相对占优。下半年A股处于盈利上升的中后段、信用回落后筑底的阶段，因此中大盘依然相对占优。”

　　国投证券首席策略分析师林荣雄认为，在强监管周期和绝对收益价值派资金崛起背景下，下半年市场风格中期预计重返大盘股，以高股息为代表的大盘价值股和以“出海”为代表的大盘成长股预期表现较好。“下半年价值派资金抱团的现象难以瓦解，定价的主导力量将继续围绕大盘股进行。从资金运动的规律来看，在重返大盘股的过程中，市场将经历一个大盘价值高股息股与大盘成长股定价并存的双主线阶段，其也将好于单纯的产业主题投资。”

　　除上述两类大盘股资产外，以A50为代表的产业巨头在下半年的配置价值，获得了华泰证券研究所策略首席分析师王以的看好，认为将是核心投资主线之一。“2021年以来，地产投资经历深度调整，但凭借公司质地的提升，前述资产ROE中枢高度稳健，成长为宏观波动中的‘定力’资产，但市场仍以ROE下行思维定价，前述资产穿越周期的能力未被充分定价。”

　　配置红利底仓 紧抓出海链等成长机会

　　如何把握下半年A股市场布局机遇？记者梳理发现，尽管近期市场出现一定调整，但高股息红利资产仍被多数券商视为值得配置的主线和底仓，白马股、出海链、新质生产力等同样是值得关注的资产和投资主题。

　　“从基本面环境看，国内利率中枢处于低位、海外利率中枢处于高位、景气趋势稀缺等是中期的基准情形；从政策环境看，新‘国九条’有望使业绩稳定性高、分红能力强的央国企红利股凸显出较强的长期优势。”在开源证券策略首席分析师韦冀星看来，稳定高股息资产仍是中期底仓配置的最优选，“中特估高股息策略”不仅有望延续过去较为突出的表现，同时有望在央国企估值重估的beta加持下获得更强的上行动力。

　　李求索认为，基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块是未来3至6个月重点关注的主线之一，考虑到未来高股息的配置逻辑或从分母端转向分子端，因此具体配置品种上，建议关注动力煤、火电、石油石化、高速公路等，现金流持续改善、资本开支增速下降、分红比例逐年提升是其主要特点。

　　对于出海方向，李求索判断，2024年以来，全球PMI重回景气区间带来周期性需求上行，出口链企业盈利增速好于其它板块，下半年海外部分经济体增长韧性以及人民币汇率相对稳定，有望为出口链提供业绩支撑，海外收入占比提升且海外毛利率高于国内的细分领域可能成为相对稀缺的景气领域。“结合海外部分产业领域的周期性改善，建议关注白色家电、家居、轮胎；出海链对应相关行业海外渗透率提升带来的新成长机遇，建议关注商用车、工程机械、游戏等。此外，黄金、铜等全球定价资源品的高景气在下半年有望持续。”

　　对于白马股，吴信坤判断，当前其估值和基金配置已处于历史相对低位，且从基本面来看，政策落地见效推动宏微观基本面改善。参考历史经验，白马板块在A股盈利上行周期内业绩表现更优，有望跑出超额收益，基本面更优的白马板块也有望得到更多增量资金的回补。在具体品种方面，以汽车、家电、机械等行业为代表的中高端行业或是白马板块里面最先走出来的主线。

　　谈及新质生产力方向的布局，吴开达认为，发展新质生产力的重点是要在对现有产业升级的基础上实现关键技术的突破，从而与数字经济全面融合。“科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。参考科技行业二级细分子行业，可重点关注软件开发、IT服务、生物制品、光学光电子和计算机设备等。”