流动性变化牵动A股神经

　　在央行净投放和及时辟谣之后，资金面紧张局面得到缓解。1月29日，交易所国债回购利率尾盘大幅回落，上交所一天期逆回购品种（GC001）年化利率收报2.85%，深交所一天期品种（R-001）收报0.3%，基本回归此前常态水平。

　　本周以来，市场资金面持续紧张。流动性隐忧下，A股市场也出现一波调整。多位受访业内人士认为，近期流动性趋紧稍微超出预期，不过货币政策总体基调“不急转弯”，央行短期流动性投放仍可期待。

　　流动性缘何骤然趋紧？

　　近日，流动性趋紧牵动市场神经。尤其是本周央行公开市场连续4天净回笼，使得市场对宽松流动性的预期落空。

　　对此，开源证券研究所副所长、首席经济学家赵伟表示，近期流动性紧张，表现为短端利率大幅跳升，而非银行缺“长钱”。短端利率的大幅变化，与公开市场持续回笼、市场对货币收紧担忧有关。机构杠杆行为带来的交易拥堵，放大了短端利率的波动。

　　公开市场操作缘何持续回笼？广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，考量之一可能是扭转此前市场偏乐观的流动性预期，抑制金融机构过度使用杠杆套息策略，防范资产价格过快上涨风险。

　　后续资金利率如何走？

　　1月29日，央行进行逆回购操作，结束了连续多日的资金净回笼，实现净投放资金980亿元。

　　央行向市场增加流动性的同时，对网上流传的常备借贷便利（SLF）利率上调进行了紧急辟谣，交易所市场资金价格尾盘跳水。

　　流动性紧势有所缓解，短期是否将迎来修复？申万宏源首席债券分析师孟祥娟表示：“近期资金利率上行非常迅速，我们认为是一种偏高的水平，预计资金利率有望从高位回落。但要明确的是，即使回落，整体资金利率中枢也不会再回到以前的低位。”

　　孟祥娟认为，需要继续观察央行操作，如果只是以短期逆回购为主进行投放，那么对节后的资金面也不要过度乐观，因为节后将面临资金到期回笼。

　　中信证券研究所副所长明明表示：“从历史上看，春节前后资金利率会经历先紧后松的过程，这一规律在今年春节前后依然有效。”

　　流动性环境将如何演绎？

　　目前市场普遍的担忧在于，流动性是否就此收紧？对此，赵伟表示，随着月底财政资金投放等，流动性紧张局面或有所缓和。信用收缩下，货币流动性环境不具备持续收紧的基础，否则实体融资受到的冲击较大。但经济景气高位、通胀预期升温等，使得货币流动性环境也不会过于宽松。

　　国盛证券固收分析师杨业伟表示，前期宽松的流动性确实一定程度上推升了股市，并推高了融资规模，但市场总体杠杆水平并不高，无需流动性保持当前如此紧张的水平。

　　具体到对市场的影响，有机构直言“调整出来的都是机会”。东北证券认为，短期宏观流动性最紧的时候可能已经过去，预计节前市场资金面将保持相对平稳。短期调整是上车机会。