研究报告内容摘要：
今日重点推荐
宏观月报下半年经济的预期差可能出现在哪里？
核心观点：第一，上半年的经济数据落地，国内经济增长在继续下滑，与一季度相比，消费、净出口对经济的支撑有所减弱，而投资对 GDP 拉动上升，这与贸易局势的变化和逆周期调控政策的逐步发力相一致。7 月高频经济数据平淡，此前受短期扰动因素冲高的工业增加值、消费增速很可能在 7 月重新回落。第二，市场与政府目前对于下半年宏观经济的严峻形势认识已较为清晰，三个明显趋势决定了经济面临的下行压力仍然较大：一是房地产开发投资及行业整体的回落趋势难以扭转；二是下半年出口形势受外需及贸易摩擦的拖累，将较上半年表现更差；三是上半年整体偏宽的信用环境可能有所收缩，社融增速可能下滑。第三，下半年宏观层面仍有一些不确定性因素，可能经济存在预期差的地方，这也将使得经济的下行更为温和。一是制造业投资增速可能止跌而呈低位震荡；二是消费增速在政策刺激与减税效益的影响下，改善幅度可能超预期；三是非常规财政政策存在启用的可能性，对经济起到一定支持作用。
策略周报业绩风险尚未出清
核心观点：经济回落和稳增长政策博弈加剧，全球基本面预期再下修而盈利承压。无风险利率快速下行，股票市场估值已调整至较低位，市场再调整空间较为有限。A 股市场风险正在经历释放，但核心风险在于盈利风险，中报后布局更具确定性。当前上市公司中报业绩仍将承压，中报业绩暴雷现象增多，建议关注业绩基本面确定性强的上市公司。优质龙头上市公司仍然是市场资金青睐的方向。
行业专题报告食品饮料牛奶产业链全景图
核心观点：1、奶牛养殖基本实现规模化，奶价定价权仍在下游。2、奶牛养殖属周期性行业，原奶新周期已拉开序幕。3、液奶进入稳健增长阶段，企业梯队大幅拉开。4、常温格局改善&原奶供给偏紧推动液奶竞争长期改善，龙头企业正向快消平台进化。5、投资建议：原奶进入上涨周期，奶牛养殖企业盈利与奶价正相关，盈利能力将逐步好转，运营能力突出的企业利润弹性更明显。常温格局改善&原奶供给偏紧推动液奶行业盈利改善，我们认为龙头更受益于行业竞争趋缓，且具备品类外延的潜力，成长性更为明显。
