研究报告内容摘要：
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传媒：视频网站广告增速仍承压，会员收入是业绩增长主轴--在线视频报告之 2019Q2 回顾及展望
2019H1 剧集、综艺增速两极分化，爱奇艺剧集和综艺双领跑，暑假档综艺和剧集储备丰富或助推 Q3 整体综艺回暖。1）2019H1 电视剧受益于多部头部剧带动表现较好，上半年有效播放量达到 2579 亿（yoy+ 16.7%），而综艺方面相比去年同期则表现较疲软，全平台综艺有效播放量仅达到 221 亿（yoy- 22.5%）。其中爱奇艺剧集和综艺双领跑，正片有效市场占比均为最高，剧集和综艺市场占比分别为 41.5%和 37.1%。2）展望下半年，暑期档综艺的丰富或将推动 Q3 季度整体综艺的回暖。爱奇艺 H1 实力突出，储备节目丰富或将进一步延续优势；腾讯上半年流量较平，改善或依赖于下半场表现。芒果 TVQ3 将上线《妻子 3》《勇敢的世界2》等多款 S 级综艺，平台数据或将达到全年峰值。
广告收入受宏观经济影响增速明显下滑，会员收入是视频网站未来收入增长的主要驱动力。1）受整体广告市场下滑趋势影响 2019Q1 视频网站的广告收入整体增速大幅下降，芒果 TV 由于自制节目招商额取得相对较高增长，B 站因同期基数较低增速相对领先，爱奇艺和腾讯视频则出现零增速。2）会员收入将成为驱动视频网站收入增长的主要动力，我们预计 2019 年爱腾芒 2019 年会员收入分别是 162.57 亿元、160.33 亿元、16.08 亿元，同比增速分别是 53%、43%和 93%。
海外：西部水泥（2233.HK)：低估的区域龙头，布局正当时
我们自 18 年持续建议重视绝对收益的中长线投资者积极关注，近期公司股价表现靓丽，但从 DCF 绝对估值及相对估值的角度，公司股价依旧被严重低估。牵制估值修复的原因是分红，我们预计 19 年经营性现金流入 20 亿/年，可完全覆盖资本开支及计划净还债，公司分红比例有望提高至行业平均水平。从中期角度，关中获批为第八个国家级城市群，公司地处好格局下的好市场，盈利持续性有保证，我们看好公司估值继续修复。
公司简介：西部水泥是陕西省最大的水泥生产商，在陕南及关中东部占有市场主导地位，新疆和贵州也有布局。
陕西市场格局和水泥需求潜力分析：好格局下的好市场，高盈利可持续。陕西市场集中度高，西部、海螺、冀东三分天下，西部水泥偏安一隅，避开关西激烈竞争区域，整合了陕南和关东市场。19 年以来，大企业陆续启动万吨线置换项目，进一步提升企业竞争力。
公司深耕区域龙头，依托产业链拓展新业务：（1）依托自有矿山，公司计划在 3-5 年内实现骨料产能 2000 万吨，较当前收入和毛利有 17%和 30%的上升空间，具有较高的盈利能力和发展空间。（2）与海螺创业合资成立的尧柏环保日渐成熟，废物处置贡献了新的盈利来源。
