研究报告内容摘要：
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宏观快评*6 月份物价数据点评：关注 PPI-CPI 裂口的负向走阔
核心观点：6 月 CPI 同比与上月持平。其中，猪肉与水果拉动食品分项同比继续走高，成品油价格的下调带来交通通信类价格回落，则拖累非食品价格出现下跌。短期看，助推水果涨价的短期因素或将消除，水果价格将趋于回落；猪价仍处于上行通道，未来将是 CPI 上涨的主要推手；原油价格短期或有反弹，增速暂稳。预计 CPI 同比将继续走稳，7 月持平为 2.7%。6 月 PPI 同环比增速均回落，生产资料价格跌幅较大，石油相关行业价格受制于国际油价增速的下跌而有显著回落。在国内需求乏力的大背景下，后续工业品通缩压力将进一步增大，预计 7 月 PPI 同比跌至-0.3%。PPI-CPI 裂口与经济前景变动存在明显的相关关系，通常正向扩大的裂口意味着经济扩张，负向扩大的裂口意味着经济衰退。自 2018 年 12 月起，PPI-CPI 裂口已跌为负并连续 7 个月走阔；在CPI 走势温和，PPI 继续下滑的预期下，负裂口年内仍将继续扩大，这意味着从物价搭配的角度看，经济未来的前景并不容乐观。
债券月报*7 月债券投资策略报告：如何理解当下周期的位置与政策态度？
核心观点：当前负债利率已经处于历史低位，但资产利率明显超过 2016 年。在经济下行幅度不够，政策处于观察期的阶段，市场纠结，反复是完全正常的，但一旦周期滑落，市场的一致预期将导致行情很快结束，人性一直如此。我们认为，7 月份也有一些波动的风险，但目前看尚属可控。结合对基本面和政策的理解，我们仍然看好利率的中期下行机会，建议投资者保持乐观、坚定，在市场波动中加仓。
