研究报告内容摘要：
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券商新周期深度报告：历史复盘看券商股投资环境
流动性宽松和监管环境宽松催化券商历史强 Beta 行情。宽松的货币政策带来的市场流动性宽松和经济数据改善的预期，对资本市场具有正反馈；监管环境宽松为整个行业提供业务创新的空间，行业共同受益。
券商新周期到来。新周期环境的差异造就券商差异化的投资逻辑。（1）宏观经济、金融环境：当前货币政策工具丰富，整体流动性充裕，在相对温和的货币政策工具的支持下，券商新周期 Beta 属性的表现节奏或与之前有所不同，持续性或更长。（2）监管环境：此次券商新周期监管环境将发挥更大的作用。行业对政策的受益程度产生分化，龙头券商的Alpha 已然出现。
投资建议：券商新周期的投资逻辑应适当调低 Beta 属性+调高 Alpha属性，Alpha 属性是偏中长期布局的逻辑，Beta 属性是短期逻辑，考虑Beta 属性对择时的要求极高，而且外部因素的变化较大且时点难以把握，因此我们认为券商投资的最佳时点就是在估值合理的情况下，即可积极布局，当前龙头券商的估值均在估值中枢上下（剔除牛市估值），尚处于合理估值水平。首推中信证券。建议关注海通证券。
安防行业点评：安防领军无惧入侵者挑战，AI 赋能落地成效显著
安防领军面对行业入侵者有较高胜率。入侵者的营业利润率、ROE 可能面临较大压力。安防领军在面对新进入者挑战时，具备高安全边际。安防领军正在全力推动 AI 赋能，公众号大数据提供证明。安防龙头软件化、AI 化的程度和决心可能已经超出我们的认知。
2019Q2 安防数据出现明显好转。今年 1-2 月份中标金额累计同比增长56%，但 3、4 连续两月录得同比负增长，波动较为剧烈。
投资建议：1）安防行业的新进入者净利率/ROE 很可能很低，在此条件下，安防领军有高安全边际；2）安防领军向软件化发展、推动 AI 赋能细分行业的节奏和力度很可能超出我们的认知；3）最新的安防数据显示已经有明显好转；我们看好产业链，重点推荐：海康威视、大华股份；建议关注：千方科技、苏州科达。
冀东水泥（000401）深度：京津冀需求拐点已至
华北水泥龙头，坐拥京津冀市场。目前，公司 90%的产能集中在三北地区，其中京津冀是重中之重，占到半壁江山。格局改善熨平公司供给端劣势。格局改善逐渐熨平公司供给端劣势，有效产能利用率得到大幅改善，为公司景气度改善夯实了基础。
京津冀拐点已至，有望坐享区域红利。公司坐拥国内最优质的区域赛道，有望充分享受政策红利。“成本下行+增值税红利”为业绩弹性锦上添花。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 36.57 亿元、39.87亿元、42.40 亿元，对应每股收益分别为 2.71 元、2.96 元和 3.15 元。目前股价对应 19-21 年 PE 为 6.5 倍、5.9 倍和 5.6 倍，相对可比公司2019 年估值中枢 6-8 倍仍被低估，考虑到公司是目前国内唯一需求存在中长期稳定增长预期的区域，我们给予公司 2019 年 8 倍 PE，对应目标价 21.68 元，仍有 23%上行空间，维持“买入”评级。
