研究报告内容摘要：
行业观点
民生通信：不再加征新关税，利好通信板块
1.事件：6月29日，在日本举行的G20会议中，美方表示不再对中国出口产品加征新关税，中美重启经贸磋商，同时特朗普称美国公司可以和华为继续合作。
2.观点：我们认为，中美之间G20会晤取得积极成果，持续看好通信板块。
5G建设持续加速
6月6日中国5G发牌，商用进程步伐显著加快。虽然三大运营商在年初公布了5G预算占总体投资额约11%，但是考虑到此次牌照发布时间超预期，结合各地建设需求，运营商投资结构可能会向5G倾斜。本周上海MWC会议，中国移动表示今年将建设5万站5G基站，是首次明确表示今年建设计划。下半年中移动还将启动新一轮5G招标，建设计划不断提速。中国电信明确表态2020年启动5G SA升级，不再使用NSA过渡方案，真正商用5G。
华为继续领衔全球5G
2019上海MWC展上，华为轮值董事长胡厚崑宣布，华为目前已获得50个5G商用合同，全球5G基站累计发货超过15万站，上半年来自韩国、英国、瑞士、意大利、科威特等多个国家完成5G商用发布，其中有2/3是由华为协助构建的。并预计华为年底5G全球发货数量有可能增加到50万个基站，这意味着下半年集中发货35万站。侧面印证美国禁令并不影响华为基站侧建设进度，华为依旧领衔全球5G部署。
5G业绩兑现迎来拐点
沪电股份近期发布半年报预告，预计上半年净利为4.4亿~5亿，同比增长123.86%-154.39%。5G建设周期已经开启，各大设备商和上游器件商的业绩已经开始兑现，5G带来的业绩增长将从半年报开始体现。5G从前期炒预期，逐渐转变为炒业绩，具备核心技术的企业将在5G周期中享受更多红利。
下游应用即将启动
随着5G建设大幕拉开，下游应用层面也即将启动。运营商2020年将全面部署SA组网，有助于uRLLC（超可靠、低时延通信）、mMTC(海量机器类通信)等物联网业务的加快部署。车联网、工业互联网、远程医疗等领域将成为新一轮投资焦点。
建议关注：系统设备商中兴通讯、烽火通信，射频器件世嘉科技，PCB领域沪电股份、深南电路，高频覆铜板华正新材、生益科技，下游物联网应用高新兴、移为通信，本次新税免征的利好公司亿联网络、光环新网。
民生医药： 2019年医药行业中期投资策略：行业盈利恢复性增长，分化行情下防守为上
1.1-5月份医药行业整体盈利出现恢复性增长，原料及非药带动明显。今年1-5月份整个医药制造业的收入和利润总额同比增速分别为9.5%、10.9%，由此可以看出，医药行业销售收入增速低于以往的水平，但行业利润同比增速环比明显提升，形成明显的反转趋势。基数效应、新药放量、原料药提价等因素是这个增长的基础。
2.监管政策持续推进，量价分析成为关键点。我们相信，在一致性评价推进、医保机制、集采完善的背景下，这种市场化的程度会逐步加强，药价的波动和政策的联动会进一步减弱，市场化因素会更加强化，到时拼的更加是产品、质量、成本等市场化因素。仿制药或新药的集采价或定价、市场份额（量）将成为企业产品竞争力的重要考量。
3.二级市场：上半年短期因素热炒、龙头估值中枢上移，板块略跑输大盘。在过去的6个月里，医药板块表现不属于非常活跃的板块，年初以来跑输大盘近4.4个百分点，上半年板块整体涨幅22.7%，在此期间，主题概念股、业绩高成长个股、龙头公司估值中枢提升等相继表现。我们认为这是行业加速转型期，市场缺乏明确主题的表现，这些股票背后的刺激因素有些只有在这种“迷茫期”才会有如此的表现。
4.投资建议：防守为上，在低估值中寻找预期差。我们发现主流医药股票2019年和2020年的平均预测市盈率为33倍和26倍，但估值分化比较明显，创新药为主的公司、创新服务方、医疗服务标的普遍给到45倍以上甚至60-80倍的市盈率，而中药、化学制剂、特色原料药等的估值普遍在20倍市盈率以下，医疗器械、商业板块的估值和整体估值相当。我们认为目前的估值分化显示了：该给高估值的已经给了、低估值的也已经低估。在这个位置，建议防守为上，低估值中寻找预期差。详细标的选择见策略报告。
5.风险提示：是政策，也不是政策。药品审批政策延续性与否的风险；公立医院改革推进中集采政策可能强化的风险；企业自身战略方向选择执行力的风险。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
