研究报告内容摘要:
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轻工造纸行业2019 年一季报业绩前瞻:继续看好稳健成长的包装印刷与轻工消费板块
包装印刷和轻工消费:估值:新业务度过培育期,盈利弹性将逐步显现,新领域拓展显著提升估值。业绩:短期角度看弹性:原材料价格回落,体现盈利弹性;长期角度看整合:行业洗牌整合延续,龙头集中度提升后体现规模效应,产业链话语权提升。轻工消费:建立品牌渠道优势的轻工企业护城河优势显著,值得长期持有。
家居板块:一季度家居板块超额收益系地产预期边际改善,带动估值修复,二季度起需关注业绩端的兑现(接单转化率等)。一二线城市地产销售3 月改善明显,收入占比较高/经销商实力更强的家居企业具备更强弹性。长期角度,企业如何站在消费者和供应链角度,重构组织体系与管理能力,提升各环节效率和消费者体验;实现市场份额扩张,集中度的提升,是更为关键和持续的因素。行业竞争格局的变化,仍需要时间观察。
造纸板块:关注需求的边际改善,供给释放担忧缓解。3 月PMI 及宏观数据超预期,或显示企业生产意愿较强,内需边际改善,带动造纸下游需求改善。此前市场担忧2019 年新增产能集中投放压力,但年内计划外停机(环保等因素)及新增产能投产延后,有望带来供给端压力缓解。关注龙头纸业盈利的逐季改善。
推荐标的包括:劲嘉股份:烟标行业凭借设计优势切入更多市场份额,酒包领域战略合作茅台与五粮液两大龙头,打造标杆效应;新型烟草卡位优势明显,产品研发储备到位。东港股份:传统印刷受益纸价下行,新业务发力贡献业绩弹性。奥瑞金:两片罐整合提供向上弹性。合兴包装:行业整合,自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP 平台放量,成为行业集大成者。家居板块:索菲亚、欧派家居、尚品宅配、志邦家居、好莱客、顾家家居、美克家居、大亚圣象。造纸板块:太阳纸业、山鹰纸业。
成本上升生猪养殖亏损符合预期,白羽肉鸡景气持续——农林牧渔行业2019 年一季报前瞻
其他子行业:(1)动物保健:2019 年一季度行业净利预计同比下降23.9%。主要受到生猪存栏大幅下降的影响,生猪所需疫苗及动保产品下降明显;表现相对较好的是禽苗业务,禽高景气度带动禽疫苗及动保产品需求提升,上市公司方面关注瑞普生物。(2)饲料行业:2019 年一季度净利预计同比下降10.7%,主因生猪产能下滑,饲料需求下降;同时因为禽景气度高,饲料原料特别是豆粕价格处于低位,禽料有望在19 年保持较好盈利水平。