研究报告内容摘要:
总量观点
民生策略:金融数据大超预期,A 股有望走向盈利支撑逻辑
1、3 月金融数据显著超市场预期。
3 月社会融资规模2.86 万亿元,显著高于去年同期1.58 万亿元的水平。此前数家机构预测3 月社融规模在2-2.2 万亿元,因此社融数据明显超出市场预期。3月新增人民币贷款1.69 万亿元,显著高于去年同期1.12 万亿元的水平,而金融机构的预期在1.3 万亿元左右,因此新增信贷数据同样超预期。机构对M1、M2的预期为增速较2 月小幅改善,3 月M1、M2 增速较2 月提升2.6 和0.6 个百分点,亦显著好转且超市场预期。
2、经济回暖得到验证,基建、地产产业链与制造业全面复苏。
经济需求显著复苏。3 月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长32%,增速较1-2 月显著提升,因此实体经济需求显著复苏。M2 与M1 剪刀差较2 月显著收窄2 个百分点,也表明企业投资活力明显提升。
结构上看,基建产业链显著回暖,制造业、房地产产业链同样复苏。2 月基建投资增速较上年12 月提高0.5 个百分点,1-3 月地方政府专项债发行5391 亿元,城投债净融资3887 亿元,均同比显著提高。 3 月出口同比增长14.2%,贸易顺差创同期历史新高,表明外需较好。结合此前公布的住宅竣工面积、制造业PMI数据看,基建、房地产产业链、制造业均出现复苏。
3 月金融数据超预期不影响降准预期。近期银行间市场利率有所抬升,需求复苏加大资金需求,且目前处于经济复苏初期,货币政策转向可能性较小。考虑到4月长期流动性缺口约1 万亿元左右,因此4 月降准可能性仍较大。
3、A 股有望走向盈利支撑逻辑。
市场有望延续向上格局。金融数据公布正值港股集合竞价,恒生指数和国企指数收盘集合竞价分别上涨 0.31%和 0.35%,表明市场对金融数据反映正面。中美同意设立贸易协议执行办公室,表明贸易谈判出现较好进展。一季报预告显示创业板 19Q1 净利润增速中位数为 15%,较 18Q4 提升 10 个百分点,一季度上市公司盈利有望超预期。
4、建议关注银行、石化、机械、建筑、汽车行业。银行:信贷需求改善,净息差继续回升;石化:伊朗石油豁免即将到期,油价迎来重大催化,三大国有石油公司计划 2019 年勘探资本开支预计同比增长 21%;机械:3 月挖机开工小时数同比大幅转正至 6.5%,前两月挖机销量增速 40%,PMI、出口与金融数据超预期;建筑: 4 月将举行第二届一带一路峰会,峰会前后往往有大单签订,基建需求强劲复苏;汽车:上海率先启动汽车“以旧换新”,响应国务院刺激消费文件号召;1-3 月我国汽车销量同比下降 11.3%,降幅较 1-2 月收窄 3.6 个百分点,行业需求改善。