研究报告内容摘要:
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策略专题报告*债转股提速:定向化解信用风险
核心观点:2018年以来,政策层面再次加快了对市场化债转股推进的步伐,以期定向缓解4月以来高企的信用风险。我们关注到:一、若能综合考虑宏观经济和产业发展周期因素,审慎选择目标企业、积极参与目标企业经营管理,是能够在短期内有效改善企业经营业绩,并为实施机构赢得高额收益;二、短期来看,债转股能够助力企业降低负债、重获盈利,长期来看,债转股缓解债务风险效果有限,而本轮债转股的市场化运作,或将更加长效和显著地发挥信用风险定向化解作用;三、对债券市场而言,债转股的企业选择具有择券白名单效应,提前布局相关债券或有机会赢得超额收益;对股票市场而言,债转股项目主要参与者将从中受益,并带来中长期投资机会,建议从银行、实施机构、债转股企业三个方面予以关注。
行业深度报告*汽车和汽车零部件*特斯拉:颠覆者的进击*中性
核心观点:汽车业务仍将是特斯拉未来收入与利润最主要的来源,公司2020年汽车业务营收有望达到425亿美元,并实现扭亏;长期来看,不考虑未来电动皮卡及客车等车型销售,特斯拉汽车业务营收将超过640亿美元,归母净利润将达70.4亿美元,若给予10倍PE,则合理市值为704亿美元,相对目前市值,仍有较大提升空间。按照马斯克2018年8月宣布的私有化设想,特斯拉退市的价格为713亿美元,略高于汽车业务合理市值。