研究报告内容摘要:
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中广核电力(A18033.SZ)新股分析报告:核电龙头回归A 股,新一轮高速增长在即
广核集团旗下核电运营商,拟回归A 股实现两地上市。公司为广核集团旗下核电运营平台,现有控股在运装机容量1699 万千瓦,与国电投联营在运装机容量448 万千瓦,合计占全国总装机容量的58%,为全国最大的核电运营企业。公司于2014 年首先登陆港交所,本次拟在A 股募集150亿元实现A+H 两地上市,A 股发行股份数占公司发行完成后总股份的10%。
三代技术逐渐成熟,核电审批有望重启,公司即将迎来新一轮高速增长。受福岛事故影响,政府对核电审批较为谨慎,明确表态新建核电项目将全部采用三代核电技术,2015 年后审批陷入停滞。目前三代核电技术趋于成熟,2018 年能源工作指导意见对于核电发展态度已从“安全”转为“推进”,今年4 月,三门1 号、台山1 号(公司控股)、阳江5 号三代机组获准装料,核电建设全面加速。当前电力供需持续向好,火电供给侧改革下新增装机增速全面放缓,各地对于核电项目需求的迫切性提升,利于国家加速新增核电项目审批。根据电力发展十三五规划,到2020 年我国核电在运装机将达到5800 万千瓦,十三五期间需开工3000 万千瓦。公司所在的广东、福建、广西亦有明确规划。考虑到核电建设周期较长,我们预测未来三年全国每年有望开工6-8 台,公司有望迎来新一轮高速增长。
盈利预测与估值:根据公司机组投产计划,我们预计公司2018、2019、2020 年归母净利润分别达86.77 亿元、98.22 亿元和102.38 亿元,暂不考虑此次新股发行引起的股本变动,2018-2020 年每股收益分别为0.19、0.22、0.23 元,参考A 股清洁能源公司估值水平,我们给予公司18 年10-15 倍PE,公司合理股价区间为1.9-2.85 元/股。
锂电池回收深度报告:动力电池迎来报废潮,打开百亿级市场空间
动力电池即将迎来报废潮。2014-2017 年,国内动力电池的出货量分别为5.9GWh、7.0GWh、30.5GWh 和39.2GWh,且未来三年年复合增长率仍有望保持30%以上。动力电池的正极材料主要包括磷酸铁锂和三元材料两种,磷酸铁锂电池的平均使用年限约为 4-6 年,而三元电池的使用寿命在2-4 年左右;故此 2013,2014 年以来装机量快速增长的动力电池将在2018 年迎来报废潮,预计2018 年动力电池报废将翻倍增长,废旧动力电池回收市场可达50 亿元规模,到2020 年累计退役动力电池将超23 万吨,废旧动力电池回收市场规模将进一步增长到150 亿元。
受益公司:格林美、光华科技,两家公司均已成为工信部首批新能源汽车废旧动力蓄电池回收试点企业。格林美——国内废旧锂电池回收龙头,拥有国内最大的锂电池回收生产线,每年回收电池生产钴原料3000 吨+。光华科技——公司是国内PCB 化学品龙头企业,销售收入已连续7 年排名内资企业第一,目前公司成为工信部首批新能源汽车废旧动力蓄电池回收试点企业。
风险提示:电池回收行业政策波动风险,钴锂镍等电池回收材料价格下跌导致回收经济性下滑。