定向降息扩围可期
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□本报记者 任晓
经历7月的暴跌后，8月金融数据出现反弹但仍未给市场带来惊喜。数据显示需求不足，但考虑到全年就业目标已基本完成，宏观调控强调以改革稳增长，货币政策仍将以定向调控为主，期待全面宽松并不现实。为保证稳增长、调结构，在此前基础上，定向降息可再出手并扩大范围。
排除7月季节性因素扰动，8月金融数据凸显需求不足的经济现状。社会融资总量增速下行、票据融资继续大幅增长2367亿元，反映银行风险偏好回落、实体有效融资需求不强，只能通过风险小、灵活性强的票据贴现完成信贷额度。在房地产业景气下行和基建投资放缓的背景下，金融机构风险偏好回落，同业业务活动放缓。此外，表外融资中的未贴现承兑汇票大幅下降继续拖累社会融资总量。
首先，年内流动性边际改善有限，但总体而言还将保持宽松态势。一是8月货币市场利率持续下降，显示当前市场流动性仍较宽松；二是外汇占款恢复性增长将带动M2增速回升。3月以来，外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向波动增强，外汇占款自5月开始出现下降趋势。6-8月，各月外汇占款的新增额分别为-868亿元、-2亿元和23亿元。近3个月来，外汇占款出现恢复性增长，带动M2增速回升。考虑到结汇率处于历史低位，欧元区降息和近期人民币再拾升势，未来外汇占款反弹压力犹存。
其次，CPI连创新低，按以往惯例存在全面降息压力。国务院总理李克强近日在天津表示，政府最关注就业目标，目前全面就业目标已基本完成。这一表态或意味着未来宏观调控可增大对经济增速下行的容忍度，改革显然更重要。而通过深化改革理顺利率传导机制、改革投融资体系，才能切实降低市场利率水平，让定向宽松真正显效。
鉴于房地产对经济的关键作用，未来定向降息可在住房按揭贷款领域重点发力。购房限制逐步取消的效果不明显，未来在首套房贷款可得性和优惠利率的安排方面有更多政策实施空间。对房地产企业融资也可以有选择放开，以防止房地产硬着陆。定向降息有望从农业扩围至棚户区改造、小微企业等。可以预期，如果未来继续实施定向降准与定向降息，将可达到全面降息、降准的效果，势必对降低社会融资成本有所帮助。
