CTA基金有望走出回撤“阴霾”

　　“你们最近业绩怎么样？”“还在回撤，不好做，估计3月会强点。你们呢？”“比1月好，但不能跟去年比呀。”两家CTA基金（期货投资基金）的负责人王力（化名）和马鑫（化名）在最近的一个同业交流会上说道。

　　“我们现在能做的比较有限，只能听模型的，实际上每个策略本身会根据行情进行调整，但赚不赚钱最关键的还是要看市场给不给饭吃。”王力告诉记者，“现在大家聚在一起，也就是相互抱团取取暖，打打气，希望熬到3月春暖花开。”

　　连续忍受煎熬

　　南华商品指数在迎来两周难得的上涨后，上周再次下跌，跌幅达1.23%。事实上，从去年12月以来，南华期货商品指数呈现连续下跌的趋势，今年1月中上旬短暂反弹后，1月中下旬即开启了反复震荡模式。部分做中长期趋势跟踪策略的CTA基金，较难在震荡过程中把握住趋势，经常被“两边打脸”，尤其是春节前最后一周，单纯由资金面推动的黑色系异常反弹让不少基金管理人损失不少。

　　从数据来看，CTA基金近几个月回撤明显。根据好买基金研究中心的统计，今年1月纳入统计的CTA基金平均收益为-0.99%，去年10月至12月的平均收益则分别为3.88%、3.72%和-0.78%。尽管目前2月整体数据还未出炉，但业内人士预计和1月情况“差不多”。

　　而根据私募排排网数据中心统计，1月纳入统计排名的485只期货私募基金平均收益率为-0.84%。从实现正收益的产品占比来看，1月份实现正收益的产品数量有182只，占比37.5%；负收益产品数量是290只，占比59.79%。收益率超过商品期货指数涨幅6.28%的产品只有24只，占比4.95%，亏损幅度超10%的产品有13只，占比2.68%。

　　“据了解，很多同行从去年12月开始就没赚钱，甚至忍受着较大亏损。当前的时点并不好判断行情，市场猛烈地向上或向下都在情理之中，只能看各家基金公司的数据模型能不能支撑到行情走出一波较大波动率的阶段。其实，类似的情况在去年8、9月也出现过，当时同业比较普遍的回撤都在5%左右，这次的损失可能更重。”上海某知名CTA基金的投资经理说。他表示，尽管每个策略本身会根据行情进行调整，例如钝化参数、降低仓位等，但这些不能从根本上解决目前的难题。

　　不过，也有知名私募认为，前期市场连续回撤的情况并非常态，随着行情恢复，CTA基金将走出回撤期。尽管从全年来看，商品期货市场仍以震荡为主，但等资金、现货交易和大宗商品需求都逐渐复苏后，市场会出现更为明显的上涨或下跌趋势，有利于改善目前的现状。

　　布局正当时

　　格上理财研究中心的调研显示，多家私募对该类基金表现出较为积极的信心。富善投资认为，之前的一段行情属于比较少见的，应当不是常态，随着行情的盘整、新年结束后实体企业、贸易商回归市场，预期CTA策略会走出回撤期。他表示，商品市场的行情具有阶段性的特点，当前无疑正处在盘整阶段，理性的做法仍然是以配置的心态关注这个市场，量化CTA必将以长期正回报来回馈长期投资者。此外，股指逐步放开不仅对市场中性的量化对冲策略是利好，对量化CTA策略而言也是重要的积极信号。

　　泓湖投资分析称，商品市场大概率不会重现去年火爆的牛市，而将以大震荡为主，供给端去产能延续、投资需求高位稳定提供了支撑，但季节性的库存调整可能会干扰价格波动。

　　翼虎投资表示，国内市场，短期货币收紧边际在改善，但也只是数量上改善，同时房贷收紧以及逐渐取消房贷利率优惠，货币价格还处于结构性的上升中。1月PPI、CPI同比创新高后，其周期拐点逐渐接近。市场普遍认为再通胀的逻辑具有极高的证伪性，商品阶段性做空以及债市做多具有中期配置价值。

　　嘉理资产认为，大宗商品2月表现不佳，一方面2月是工厂开工淡季，商品需求不佳；新年后央行开始收紧货币政策，也使得商品市场热度有所降温。而春节期间房地产销售大幅下降，也为今年房地产投资带来一丝阴霾；另一方面，美国总统特朗普上台带来的美国财政刺激预期仍在，在商品需求没有被证伪之前，2016年以来的商品牛市思维较难在短期内改变；人民币贬值带来的输入性通胀将给商品价格带来一定支撑。上下两难或是商品市场短期内的主基调，未来市场走势还将受到国际形势、工业周期、供需等因素影响，但前期连续回撤的行情或终止，机构将迎布局良机。