博时基金刘彦春：V型反转希望渺茫 关注企业基本面

　　博时第三产业基金经理刘彦春

　　一月以来，市场风险偏好显著上升，“煤”飞“色”舞行情再次上演，中小盘个股重新活跃。发达经济体再次以货币宽松应对危机，我国市场利率持续下行，在经济前景尚不明朗，在流动性趋于宽松背景下，主题投资盛行并不奇怪。

　　股价持续上升最终还是要依靠企业盈利能力改善以及业绩持续增长，但现阶段企业经营仍然看不到向好迹象，甚至正常的季节性改善都不显著。贷款持续低于预期和贷款结构变化均反映出实体的虚弱，如果没有类似以往的政府投资介入，经济仍将处于内生性下滑通道。 我们相信未来基建投资会有恢复性增长，但投资的低回报率以及地方政府、银行的资产负债状况会限制新一轮的政府投资力度，经济重复以往的V型反转可能性不大。

　　从更长期来看，经济平衡减速是大概率事件。继续依靠人为压低汇率、利率、资源价格、环境成本来实现制造业全球扩张显然是不现实的。出口一旦减速，城市化、重工业化进程也必然受到影响。调整经济结构、实现经济转型已经迫在眉睫。制度变革仍是未来的希望所在，如果政府提出的打破垄断、放松管制的口号能够最终落实，我国经济还有可能焕发活力，会有一批新的优秀企业成长起来。

　　对于股票投资，以往粗放的轮动策略可能会有问题，与其猜测政策何时放松和放松力度，不如花更多精力考察企业细节，那些在市场化竞争领域里打拼、具备核心竞争能力的公司更有可能为我们带来持续的投资回报。

　　机构来源：博时基金