资金面最宽松时段已过

　　在资金面平稳度过税期之后，本周伊始，央行暂停了逆回购操作。近期央行流动性投放力度明显不及预期。分析人士指出，经济开局平稳并出现积极变化，短期内货币放松可能性不大，降准可能性还有，但更多属于对冲或结构调整性质，资金面最宽松时段已过，DR007运行中枢正向政策利率回归。

　　央行逆回购再停做

　　4月22日，央行公开市场逆回购再度停做，在无央行逆回购到期的情况下，实现零投放零回笼。

　　此前，央行停做逆回购已显露端倪。4月16日起，央行重启公开市场操作（OMO），连续4日开展逆回购交易，但从18日开始，交易量就不断缩水。Wind数据显示，4月16日至19日，央行逆回购操作量分别为400亿元、1600亿元、800亿元和200亿元。

　　央行22日公告称，当前流动性处于合理充裕水平。保持流动性合理充裕是过去一段时间以来央行流动性管理的既定目标。既然流动性合理充裕，在没有央行逆回购等到期回笼的情况下，央行暂停流动性投放也不难理解。

　　分析人士认为，随着税期扰动消退，4月流动性压力最大的时候已过，但本周仍存在波动风险。

　　根据以往经验，4月和6月是二季度流动性压力较大的两个月，而4月流动性波动风险又以中旬更大一些。这主要是因为4月是传统税收大月，财税清缴入库易引起流动性波动，而税费征期一般在月中截止，因此，中旬是税期因素影响最显著的时候。过去三年，4月财政存款平均增加7642亿元。此外，上周还有3665亿元MLF（中期借贷便利）到期，并有超过1700亿元政府债券发行缴款，流动性供求同时面临多种因素影响。

　　当前税期高峰已过，本周亦无MLF到期，政府债券发行缴款量也比上周少，加之逐渐迎来月末财政投放时点，前述不利因素的影响有望减轻，本月流动性压力最大的时候可能已过去。

　　分析人士指出，由于还有3000亿元央行逆回购到期，短期资金面可能还有波动，后续不排除央行重启逆回购操作，但实施大额净投放的可能性并不大。