国信证券-汽车汽配行业3月策略

　　【研究报告内容摘要】

　　年报前瞻：当前披露预告的过半企业2019年业绩下滑

　　当前已经披露业绩预告的87家汽车上市公司中，业绩增长（包含略增、扭亏、预增）的企业37家，业绩下滑（包含略减、首亏、预减）的企业44家。业绩下滑的企业较多，主要受2019年车市景气度持续下行影响。

　　板块估值继续回升，智能化持续亮眼表现

　　2月WIND汽车板块整体上涨1.64%，CS汽车上涨2.47%；CS汽车销售与服务上涨1.32%，CS商用车下降1.37%，CS乘用车上涨2.34%，CS汽车零部件上涨3.47%，CS摩托车及其他下降5.16%，新能源车上涨1.00%，智能汽车上涨7.00%，同期沪深300指数和上证综合指数分别下滑1.59%和3.23%，多数汽车子板块表现强于大盘，智能汽车2020年连续2个月的表现大幅领先行业。

　　销量受疫情冲击大幅下滑，Q2有望回升

　　2月，受疫情影响，国内汽车销量31.0万辆，同比下滑79.1%；其中乘用车销量22.4万辆，同比下滑81.7%；商用车销量8.6万辆，同比下滑67.1%。整体上看：我们认为疫情短期抑制汽车生产、销售、购买（供需压制），中长期对汽车购买能力影响有限，但会一定程度上刺激汽车购买动力（1季度压制后，2季度或开始显现）。

　　行业相关指标：疫情冲击库存系数大涨，原材料成本持续下滑

　　2月受疫情影响库存系数达到14.8，同比上升6倍，厂家和经销商补库谨慎。原材料指标：延续开年下降态势，2月原材料价格指数全线下跌。汇率指标：2020年3月美元兑人民币6.99，环比2020年2月中旬（6.98）基本持平；欧元兑人民币汇率收至7.82，环比2020年2月中旬（7.57）有所升高。

　　风险提示：

　　疫情存在反弹风险、需求恢复低于预期

　　投资建议：板块复苏，精选四条主线

　　经历行业销量大幅下滑，库存下降，2019年底的汽车及零部件行业均处于历史估值的底部区间，我们认为，汽车汽配行业已经进入高性价比的配置阶段，重点推荐具备自身产品周期以及行业复苏逻辑的长安汽车以及星宇股份、玲珑轮胎、骆驼股份、德赛西威、中国汽研等优质零部件企业。