海通证券-看好医药板块成长性

　　研究报告内容摘要：

　　投资要点：

　　2019全年全指医药跑赢大盘12个百分点。截至2019年12月31日收盘，全指医药全年上涨34.3%，上证综指上涨22.3%，医药指数跑赢大盘12pct。12月以来医药板块小幅回调，全指医药12月上涨3.6%，跑输大盘2.6pct。我们认为当前医药板块基本面无变化，年底政策已落地，看好医药板块成长性。

　　政策分化，强者恒强：医疗服务、器械、药品板块表现良好。2019年申万医药各子板块全年均实现上涨，其中医疗服务、医疗器械、化学制药和生物制品板块明显领先。我们认为各子板块表现呈现出政策分化、强者恒强的格局，持续看好医疗服务、创新药品和器械的成长属性。

　　第二轮集采开幕，对医药板块影响有限。2019年12月29日，国家联采办通知各地区开展第二轮集采。本次集采2020年1月17日上午接收申报材料，下午确认供应地区。目录共纳入33个品种，包括注射用紫杉醇（白蛋白结合型），但采购量较小。我们认为未来集采将采用“过评品种国家集采，非过评品种和高值耗材地方探索”的模式常态进行，且规则设置更加合理，避免恶意且不必要的竞争，政策对医药板块影响有限。

　　强者恒强，建议关注细分领域龙头。我们建议关注：1）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长CRO/CMO板块（恒瑞医药、贝达药业、康泰生物、泰格医药、药明康德、凯莱英等）；2）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂），消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）；3）趋势向好的细分行业公司（迈瑞医疗、我武生物、长春高新、山东药玻、健帆生物）等。

　　海通医药12月组合平均上涨3.8%。2019年12月月度组合：爱尔眼科、老百姓、康泰生物、迈瑞医疗、通策医疗、长春高新、华兰生物、片仔癀、恒瑞医药、药明康德、泰格医药（排名不分先后）。海通医药12月组合平均上涨3.8%，同期全指医药上涨3.6%，组合跑赢医药指数0.2pct，其中收益靠前的有康泰生物（+14.9%）、片仔癀（+10.1%）、华兰生物（+5.1%）等。

　　海通医药20年1月组合：恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、益丰药房、康泰生物、通策医疗、长春高新、华兰生物、片仔癀、安图生物（排名不分先后）。

　　风险提示：政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动的风险。