中信证券-电子行业重大事项点评

　　研究报告内容摘要：

　　北京时间2019年9月11日凌晨，苹果举行2019年度发布会，发布三款新型手机，分别为iPhone11ProMax（6.5寸OLED），iPhone11Pro（5.8寸OLED），iPhone11（6.1寸LCD），起售价分别为1099/999/699美元，LCD款相对于XR的749美元有所降低。此外，苹果还发布了支持屏幕常亮的iWatch，第七代iPad等。建议关注平台型龙头和细分创新点（如TWS、光学、屏下指纹等）。

　　▍手机端：芯片持续迭代，光学为重点创新领域。2019年苹果发布的三款手机均是基于去年机型的升级版本，创新方面：（1）芯片：新机型采用A13芯片，搭载台积电第二代7nm工艺，晶体管数量达到85亿（华为麒麟9905GSoC为103亿，A12芯片为69亿），拥有6核CPU、4核GPU、8核神经网络引擎。（2）光学：OLED款后置摄像头升级为三摄（1200万像素×3，分别为长焦、广角、超广角），低阶款升级为双摄（1200万像素×2，广角、超广角）；前置摄像头升级为1200万像素，新增慢动作视频功能。（3）连接线：OLED款采用lightning-TypeC方案，手机端为lightning接口，充电头端为TypeC接口，线缆单价相对于传统lightning提升20%-30%，充电功率从前期5W提升至18W。（4）续航：11ProMax、11Pro、11分别相对前一代产品延长5、4、1小时，我们认为除了电池端的扩容升级，还受益于屏幕能效改进以及A13芯片低能耗设计。整体来看，我们认为创新程度略不及预期，预计下半年新机整体出货量在6000万部左右，同比下滑约10%。

　　▍其他硬件：第五代iWatch支持屏幕常亮，未来AirPods新品值得期待。公司同时发布新一代iWatch以及iPad，其中新款iWatch相对旧款新增屏幕常亮功能，支持表盘时时可见。根据Strategy Analytics数据，2019Q2苹果iWatch出货量达到570万部，同比+50%，份额同比+2pcts至6.4%。本次发布会暂无AirPods新品，我们预计发布时间会在2019Q4，行业持续向好，预计2019/2020年整体出货量达到5500/8000万副，分别同比+112%/+45%。

　　▍服务业务：推出游戏平台Apple Arcade，Apple TV+，服务业务占比持续提升。此次发布会苹果持续发力服务业务，推出自有游戏平台Apple Arcade，以及付费电影及电视服务Apple TV+，每月订阅费用均是4.99美元。根据财报，苹果2019Q2服务业务收入同比+20%至115亿美元，占比同比+3.4pcts至21.4%。

　　▍期待5G带动换机，关注消费电子平台型龙头和细分创新点。2019年智能手机仍处于探底阶段，预计苹果端同比下滑10%-15%，安卓端同比下滑0-5%。但是我们认为应该逐步乐观，主要在于：1）智能手机在经历3年下滑后，考虑30-40个月的换机周期，预计2020年将迎来自然换机阶段；2）5G终端落地加速换机，测算2020年全球5G手机出货量达到2-3亿部，中国区达到1亿部。终端需求回暖有望提振产业链公司表现，建议关注平台型龙头和细分创新点（如TWS、光学、屏下指纹等），相关公司包括鹏鼎控股（A客户FPC供应商）、立讯精密（A客户端零组、整机多品类布局）、歌尔股份（A客户TWS耳机OEM，安卓端主力ODM）、共达电声（安卓TWS耳机ODM）、汇顶科技（屏下指纹龙头厂商）、韦尔股份（供应安卓端图像传感器）等。

　　▍风险因素：智能手机需求下滑；换机周期延长；创新不及预期；产业链竞争加剧。

　　▍投资策略。短期看消费电子行业处于触底阶段，预计今年智能手机出货量同比仍然下滑；中长期看受益于5G驱动，行业有望迎来向上拐点。当前阶段，我们建议关注行业平台型公司以及细分创新龙头，包括鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份、共达电声、汇顶科技、韦尔股份。