安信证券-传媒行业专题报告

　　研究报告内容摘要：

　　■2019  年  3  月  30  日，网信办正式公布第一批备案的区块链产品服务清单，共计  197  款区块链产品得到备案号，其中包括两款游戏相关区块链产品：《哈希世界》及  GGC  平台。2019  年  4  月  9  日，区块链作为证据储存方式被承认，现有的法律体系或将更加依赖以区块链为代表的技术手段。我们认为中国目前正朝着将加密货币与基础的区块链分离开来的方向发展，一方面人民币与比特币交易业务在我国仍未开放，另一方面区块链相关产品与技术正在得到认可且应用前景广阔。

　　■随着区块链逐渐进入  3.0  应用阶段，区块链与游戏的有力结合有望解决传统游戏行业顽疾。1）去中心化运营及数据可信任。游戏中的各系统设置使用智能合约技术开发，游戏数据存储在区块链上，不依赖中心化服务器；重要的数据存储于区块链上，游戏运营方无法随意篡改与删除游戏数据，稀有道具内容、数量及抽签概率等算法完全公开，使得游戏数据透明化，可信任化，成为一个可信任的去中心化游戏应用。2）虚拟资产确权。玩家游戏中的商品、道具使用区块链技术存储于区块链上，而不是存储在游戏厂商的数据库里，真正做到虚拟商品所有权属于玩家，已经购买的虚拟资产如皮肤、视频等可完全根据玩家自身意愿进行调取、交互。3)  打破孤岛经济。在游戏中使用数字货币作为结算方式，玩家的数字资产基于区块链上可在各游戏平台流通，而不再局限于单一游戏内，有望形成多游戏生态打通。4）强安全保护。基于区块链技术有高冗余分布式共识，用户信息有强隐私保护和强安全保护，用户的信息和虚拟资产都存储区块链上，由用户持有私钥，用户数据能够得到有效保护。

　　■区块链与现有游戏类型不断产生强结合，可玩性不断提高。目前在线的区块链游戏主要包括策略、收藏、模拟经营、养成、角色扮演、沙盒、休闲、卡牌等类型，大部分区块链游戏依托  ETH（以太坊）、EOS及  TRON（波场）等公链开发，包括第一款区块链宠物收藏类游戏《CryptoKitties（迷恋猫）》、虚拟经营类游戏《Evolution  Land（进化星球）》、SLG  策略游戏《EtherGoo（以太工厂）》、资金盘游戏《Fomo  3D》、休闲游戏《钓鱼高手》、RPG  游戏《EOS  骑士》、像素作画游戏《PixelMaster》、解谜游戏《Last  Trip》、多人对战游戏《Tronman》、小游戏《The  Evolution  of  Trust》等。迄今为止，发布在  Dapp.Review  的区块链游戏共计  714  款。

　　■2019  年  4  月  11  日，国内首款  AR+区块链+线下一体化手游《一起来捉妖》上线，5  小时内成功登顶  Appstore  免费榜，并在  4  月  14  日冲入ios  畅销榜前五。根据腾讯区块链白皮书，区块链玩法最早出现在  22级后的“特殊猫咪”道具中，在未来版本中《一起来捉妖》还将上线稀有妖精上链玩法，并逐步挖掘其他更多有趣的区块链游戏化玩法。我们认为《一起来捉妖》的高热度有望带动大众认知上行并催化区块链在游戏领域的更广泛应用。1）降低认知门槛，实现快速导量。区块链因自带技术门槛、认知门槛，大众对其认知程度较低。从游戏的角度出发，区块链的认知门槛将被降低，方便各个年龄段人群理解、接受，这将为区块链带来海量新用户。《捉妖》在  2019  年  4  月初已有  1000多万用户预约，且在不断增加，为区块链游戏提供了极佳的用户认知与体验入口；2）《捉妖》的火爆说明了区块链游戏在手游方向的可行性，未来可能引导大量区块链游戏从  Dapp  转向手机端，催化更多应用场景，同时《捉妖》中区块链的应用也将给国内区块链游戏提供更多思路。

　　■游戏板块逻辑持续迭代，云游戏、区块链等游戏产业新技术有望推动行业估值逐步上行。2019  年游戏板块主要逻辑在：1）自研游戏出海规模增速预计保持在  30%以上高水平，国产游戏在世界游戏行业总产值的份额占比持续提升；2）国内用户、流量、版号等诸多存量背景下，高研发投入精品游戏更加强势，头部效应加剧；3）伴随  5G、云计算、区块链等底层技术的商业应用逐步落地，游戏作为目前内容产业的最高技术水平形态首先进入变革期，主要体现在软硬件流量入口变迁、内容形态创新、泛娱乐行业交叉渗透等几个关键维度。

　　■推荐标的：长线运营精品游戏标的【吉比特】、戴维斯双击弹性标的【游族网络】、行业龙头【完美世界】、成长性标的【凯撒文化】【宝通科技】、低估值标的【中文传媒】【金科文化】。

　　■风险提示：政策监管趋严，应用落地速度低于预期