光大证券-石油化工行业跟踪报告

　　研究报告内容摘要：

　　◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利上升，化工品毛利下降

　　本周炼油毛利上升：光大出口炼油盈利指数为7.63  美元/桶，环比上升2.38  美元/桶，国内炼油盈利指数12.2  美元/桶，环比上升3.72  美元/桶；化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数5000  元/吨，环比下降88元/吨，乙烯产业链盈利指数551.59  美元/吨，环比下降22.58  美元/吨。山东地炼开工率环比上升1.2  个百分点至66.61%。

　　◆PX：油价下滑拉低PX  价格

　　由于油价下降拉低PX  成本端，本周PX  价格有所下降，价差有所下降：3  月ACP  价格达成1080  美元/吨，较2  月上调30  美元/吨；韩国FOB离岸价（1084  美元/吨）环比下降20  美元/吨；价差（539.5  美元/吨）环比下降22  美元/吨。本周开工率由79.48%下降至79.16%。

　　◆PTA：价格价差持续上涨，未来市场将继续走强

　　在下游聚酯开工率大幅提升的拉动下，本周PTA  价格有所上涨，且由于上游原材料降价，价差也有所上升：PTA  价格环比上升6000  元/吨至6465  元/吨，价差环比上升153  元/吨至764  元/吨。目前市场整体开工率较高，在86%左右，同时，由于现阶段各装置检修与重启并存，PTA  总体供应将维持稳定。本周PTA  库存小幅下滑0.5  天至4.5  天。未来随着中美贸易谈判信号积极利好原油价格上涨支撑PTA  成本端，以及终端织造业恢复生产带来聚酯行业稳定开工，PTA  市场将持续走强。

　　◆涤纶长丝和短纤瓶片：开工率和产销大幅上升，已进入集中补货阶段

　　元宵过后，由于下游织造企业恢复正常生产，促使长丝市场进入集中补货阶段，本周长丝开工率上升6.17  个百分点至91.92%，库存也整体上升5  天左右。在下游坯布开工率大幅提升的拉动下，本周长丝平均产销率大幅上升50  个百分点至86.0%，3  月1  日最高产销率直接攀升至230%，市场交易氛围逐渐回暖。本周长丝价格环比下降，且受PTA  价格上升影响，价差有所下降：POY  价格下降225  元/吨至8175  元/吨，价差为721元/吨，环比下降263  元/吨。本周瓶片价格下降50  元/吨至8250  元/吨，价差环比下降113  元/吨至785  元/吨；短纤价格下降175  元/吨至8600  元/吨，价差环比下降220  元/吨至1084  元/吨。

　　◆坯布和纺服零售：坯布库存下降，开工率上升至八成

　　本周坯布市场回暖，库存不变至36.5  天，开工率上升25  个百分点至80%。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3  季度开始已经出现了下行，1  月份的当月同比也继续下滑。家纺方面，营收增速在4  季度也出现了明显下行，导致库存快速累积。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

　　◆投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。

　　◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险