光大证券-电子行业2018年三季报总结
研究报告内容摘要：
◆电子行业前三季度业绩分化，消费电子与上游环节表现良好
电子行业2018 年三季报已经全部出炉，我们使用申万电子行业作为分类标准，对电子行业的2018 年三季报进行总结。2018 年前三季度，电子行业营业收入为7708.64 亿元，同比增长17.61%，归母净利润为515.70亿元，同比下降3.05%。前三季度电子行业业绩出现结构性分化，消费电子和电子上游的基础元件、PCB、半导体等细分行业表现亮眼。
◆消费电子业绩保持高增长，光学与射频是未来重要创新方向
从2018 年三季报来看，消费电子公司的业绩普遍保持着高增长，随着新款iPhone 的发布，四季度迎来出货旺季，消费电子板块的高增长有望持续。我们认为光学与射频将是消费电子行业未来重要的创新方向。光学的创新将沿着三摄和3D Sensing 两个方向展开。华为在2018 年4 月12 日发布了年度旗舰系列P20，其中P20 Pro 配备莱卡三摄像头，也是全球首款配备三摄像头的手机，未来有望被众多厂商模仿。射频的升级则因5G 的到来而成为必然。5G 通信采用MIMO 天线、波束成形、载波聚合等多项新技术，相应的终端射频设计也需要得到改进，主要包括天线、射频前端和基带三部分，射频器件的单机价值量大幅增加。
◆半导体前三季度业绩良好，设计和设备板块表现亮眼
A 股半导体企业在2018 年前三季度取得了良好的业绩表现，其中设计和设备板块尤其表现亮眼。在物联网、5G、AI、汽车电子等创新应用的驱动下，半导体产业正迎来新的发展动力。同时我国正处于产业升级的关键时期，半导体产业将是实现产业升级的重要抓手，再叠加半导体产业自主可控的紧迫感，国家有望不断加大对半导体产业的扶持力度。目前除了国家政策，阿里等优秀互联网企业也不断加大对半导体产业的投入，有望推动对整个行业的发展，国内半导体产业有望快速发展，相关公司将受益。
◆基础元件业绩保持高增长，景气有望持续
自2017 年下半年以来，基础元件行业受益于供给格局的变动，全行业处于高景气状态，产品价格不断上涨。这样的局面也在上市公司的业绩中得以体现，相关上市公司的三季报业绩均保持着快速增长。目前基础元件新产能普遍需要到2018 年底或2019 年才能投产，并且目前厂商扩产谨慎，扩产幅度普遍在10%-30%之间，新增产能也主要集中在车用、工控等领域，而不是最紧缺的消费级产品。基于此，我们认为被动元件行业的高景气度有望延续到2019 年上半年，相关上市公司也将受益。
◆风险分析
消费电子换机需求不及预期；终端市场增长放缓影响半导体企业发展；基础元件产能扩张带来价格压力；PCB 产能扩张带来较大的融资需求；视频监控智能化速度缓慢；面板新产能的增加快于预期。
