华创证券-建材行业四季度投资策略

　　研究报告内容摘要：

　　政策促水泥供给收缩

　　周期行业受政策主导强，2018年，国家着力推进“三大攻坚战”，其中环保与污染防治工作空前加强。受此影响，国内水泥行业的环保限产等力度加大，行业供给呈现收缩态势。限产等导致南部地区熟料价格升至高位，支撑水泥价格表现，三季度水泥产品价格表现依然强势，当前时点，步入淡旺季切换，水泥价格旺季中料仍有上涨空间。

　　需求面以稳为主，基建提供稳增长储备

　　需求端，水泥行业下游主要为房地产投资、基建投资、农村建设等。今年以来，房地产调控政策下，房地产投资增速呈现缓慢回落态势；防风险政策之下，基建投资持续下滑。但基建仍提供稳增长的政策储备，下半年开始，政策推进基建稳增长、补短板，基建增速有望探底回升。我们预计水泥行业总体需求以稳为主，略有下降。

　　玻璃行业迎旺季，供需边际改善

　　当前玻璃行业逐步迎来“金九银十”的旺季，房地产投资中新开工、施工面积增速转好，玻璃需求有望改善。且进入采暖季之后，北方地区加强环保限产，供给收缩，导致玻璃行业的供需整体呈现改善趋势。另一方面，玻璃库存下降，价格回升，且纯碱等价格下降带来玻璃成本端的下降，玻璃行业盈利向好。

　　新型建材首重成长

　　新型建材受到上游原材料上涨，主要是矿石和原油价格上涨的影响，成本端显现压力；在地产调控的背景下，行业需求多出现增速放缓的态势，因而企业的稳健增长更显得难能可贵，细分行业龙头公司具备良好的资产负债表及现金流，增长更为稳健。

　　行业投资策略

　　水泥行业供给侧受协同限产、环保等影响，呈现收缩态势，需求端以稳为主，当前南部地区步入旺季，推荐海螺水泥、华新水泥、万年青；

　　玻璃行业渐入旺季，北方地区冬季限产收缩供给，供需边际改善，重点关注旗滨集团；

　　新型建材仍受成本上涨与需求增速放缓的困扰，优选营收增长稳健标的，推荐中国巨石、伟星新材。

　　风险提示：房地产投资、基建投资增速下降，将导致行业的需求萎缩；原油、矿石等成本上涨过快，将侵蚀产品盈利空间。