玉米期权“第一”炼成记

　　企业参与热情高

　　作为期货工具的重要补充，玉米期权进一步丰富了场外对冲工具和产业套保策略，也点燃了玉米产业链企业参与热情。

　　“我们从2016年就开始参与玉米场外期权交易，对期权工具有一定了解。玉米期权上市第一天就参与了集合竞价。”中粮祈徳丰（北京）商贸有限公司（以下简称“祈徳丰”）副总经理陈越强说道。

　　陈越强介绍，祈徳丰的客户多为玉米贸易商和饲料企业。从客户参与情况看，陈越强称，这几年客户对期权工具的认识有了质的飞跃。对于客户积极参与期权交易的原因，在陈越强看来，核心在于玉米期权在风险管理方面的积极作用。陈越强回忆称，“去年有个主营饲料的企业通过买入浅虚值看跌期权，成功规避了期间玉米价格大幅下跌带来的经营风险。”据介绍，2019年11月中旬，玉米市场处于供给较强、需求较弱格局。从需求层面看，总体需求不乐观，企业备库不积极，大家心态都是买涨不买跌；从供给层面看，新粮开始逐渐上市，供应压力加大。并且，当时玉米市场在10月之前跌了近半年，国庆后出现反弹，上涨至阶段性的高点，市场担心价格有回落可能。当时市场波动率处于偏低水平，此时购买期权相对较为便宜。该饲料企业本身持有一些玉米库存，综合考虑之后，决定买入浅虚值看跌期权对库存进行套期保值。当时玉米期货价格为1930元／吨。

　　“在持有期间，玉米价格大幅下跌，2019年12月20日，玉米期货价格跌至1880元／吨。企业对看跌期权平仓，保值效果较好。”陈越强表示。

　　不止是祈徳丰，主营玉米等粮食品种的北京京粮绿谷贸易有限公司（以下简称“京粮绿谷”）也是首批参与玉米期权交易的贸易商之一。京粮绿谷谷物事业部副总经理葛中秋举例称，2019年4月3日，东北八港口共有500多万吨玉米库存，南方港口库存也有100多万吨，后期100多万吨进口玉米将陆续到货。市场预期短期内玉米价格有望上涨。不过，受非洲猪瘟影响，玉米饲料需求量大幅减少，对玉米价格也将产生影响，玉米市场未来走势不明确。“由于贸易企业是天然的多头，不论是熊市还是牛市都要收购玉米开展经营，当时我们有5万-6万吨玉米库存。在上述背景下，我们分析认为有必要对现有的玉米库存进行套期保值。但当时C1909合约价格在1850元／吨左右，相较现货升水较少，如果采用卖出期货进行套期保值，公司没有利润空间。因此，我们采用卖出C1909合约执行价格在2000元／吨以上的看涨期权的方式进行保护。”