铜博士的供需“罗生门”

　　北京时间9月22日凌晨，低位震荡的LME铜价突然大幅上涨3.64%，创2017年7月26日以来单日最大涨幅。盘中最高上探至6382.5美元/吨，创近两个月新高。

　　与价格反弹相一致的是，全球铜库存一路下降。今年4月份以来，全球铜库存持续下降，已经降至年内最低水平。

　　“对于铜市而言，最坏的情况可能已经过去。”全球最大铜生产商Codelco首席执行官Nelson Pizarro此前公开表示，铜市场受到中国城市化和可再生能源政策的支撑，预计未来两到三年铜将出现供应短缺。

　　但国际大投行巴克莱却表示，进入2019年，铜基本面预计恶化，因矿山供应将稳固增长，而需求放缓。2019年铜价预计跌至6263美元/吨。

　　对于这一场铜博士的基本面“罗生门”，一个是实体巨头，一个是投行巨擘，到底谁手中所握才是真正通往铜价供需逻辑之门的金钥匙？

　　谁导演了全球同步去库存

　　据国投安信期货提供数据显示，截至9月21日，LME、上期所和COMEX三大交易所铜库存已经降至50万吨，较今年4月份的高点91.7万吨下降了41.7万吨，为年内新低。在此期间，三大交易所铜库存同步下降，其中上期所的库存只有11.1万吨，处于极低的水平，LME的库存也只有21万吨，属于偏低的水平。

　　“进口铜到岸升水近期从75美元低位上涨到115美元，处于近3年的高位。综合各地库存和现货升水来看，库存下降，现货升水上升，说明终端需求在增加。”中银国际期货分析师刘超指出。

　　是谁导演了铜市这场遍及全球的去库存运动？

　　美尔雅期货分析师郑非凡表示，库存下降主要因为，一方面三季度铜价受宏观压制跌跌不休，下游消费厂商逢低备货意愿增强，使得精铜消费加快。另一方面，精废价差持续处于低位，使得废铜对精铜的替代性减弱，8月废铜制杆企业开工率仅为38.54%，这对精铜消费有一定的促进作用。

　　国投安信期货首席有色分析师车红云表示，国内外铜库存的下降反映出全球铜供应紧张，这与中国废铜短缺有很大关系。

　　据上海有色网消息，19日第二十批限制进口类固废批文发布，本次批文中涉及废铜相关企业四十余家，均位于宁波、台州两地，所获批量16.46万吨。截至目前，今年累计发放批量90.32万吨，累计同比减少69.95%。 

　　“废铜供应紧张，一方面是因为国内加强环保，部分废铜企业退出市场，另一方面是因为限制废七类进口，废铜进口量下降。由于废铜供应不足，国内废铜杆企业开工受到影响，甚至出现关闭现象，这些需求转向精铜杆企业。据有关部门预测，今年精铜对废铜的替代数量会在20万吨附近。”车红云说。