豆粕 下跌空间有限

　　需求旺季到来

　　近期，豆粕价格振荡走低。不过，预计后市下跌空间有限。

　　美豆收割进度加快

　　美国农业部在周度作物生长报告中称，截至2017年10月22日当周，美国大豆收割率为70%，分析师平均预期为64%，之前一周为49%，去年同期为74%，五年均值为73%。另外，美豆单产预估为49.5蒲式耳/英亩，最终产量同比增长3%。

　　国内大豆进口维持高位

　　中国海关发布的数据显示，因南美大豆装运数量高于预期，9月，国内大豆进口量达到810万吨，较上年同期增加12.7%。在2016年10月到2017年9月的市场年度里，我国大豆进口量达到创纪录的9350万吨，远高于上年度的8320万吨，也高于美国农业部在供需报告里预期的9250万吨。四季度，国内大豆进口量可能达到2400万吨，也高于上年同期的2200万吨。

　　南美大豆播种进展缓慢

　　一边是美豆收割进度加快，一边却是南美大豆播种进度缓慢。由于巴西中西部地区降雨不稳定，该国咨询机构AgRural称，截至10月26日，巴西大豆播种已经完成30%，基本与五年平均进度一致，但较上年同期落后10%。其中，帕拉纳州播种进度最快，达到67%，较五年均值高出12个百分点，也较上年同期高出两个百分点，而戈亚斯州只完成了6%，低于上年同期36个百分点，也低于五年均值22个百分点。从大气候上看，2017年年末2018年年初拉尼娜发生的概率增大。历史数据显示，拉尼娜年份，南美大豆单产环比普遍下降。如果南美大豆减产，那么全球大豆市场有望从供应宽松转为供需平衡甚至供应偏紧。

　　豆粕库存季节性走低

　　油厂大豆、豆粕库存双降。截至10月22日，国内沿海地区油厂大豆库存为425.82万吨，环比下降36.96万吨。与此同时，豆粕库存为72.76万吨，环比下降5.55万吨；豆粕未执行合同为432万吨，环比下降45.88万吨。

　　饲料需求进入旺季

　　四季度豆粕销售占全年的26%—28%，主要原因是养殖企业为春节备货而集中采购。预计11月开始，豆粕将进入需求旺季。

　　截至10月27日，国内豆粕销量同比持平，并未因生猪存栏量的下降而走低。预计四季度豆粕销售继续增长。

　　2017年环保加码，大量禁养、限养地区猪场被拆除，尤其是华南等富含地表水的地区，对生猪养殖的打压力度更大。不过，伴随着猪场的拆除，东北、西南地区的猪场兴建工作陆续展开，新产能陆续释放对豆粕销售形成有力提振。

　　综上所述，上游供应压力减弱，下游需求季节性向好，豆粕价格下行空间受限。