机构投资者崛起：资本市场的“压舱石”更加沉甸甸

　　海量财富藏于民，为资产管理行业提供了发展的沃土，中国财富管理行业资产管理规模已超100万亿元。30年来，作为中国资本市场的重要组成部分，专业的机构投资者伴随中国资本市场发展而茁壮成长，是见证者、亲历者、推动者。

　　近年来，机构投资者话语权不断提升，成为中国资本市场重要的“压舱石”，各路长线资金的涌入，为实体经济发展提供了源源不断的“活水”。实体经济的转型升级和科技创新，也为资本市场带来更加广阔的投资机会。

　　站在资本市场而立之年的重要关口，机构投资者已整装待发，继续促进资本市场良性生态圈的循环养成，在时代发展的洪流中探索前行。

　　厚积薄发茁壮成长

　　伴随中国资本市场发展，30年来，保险、公募基金、私募基金、银行理财子公司等专业机构投资者茁壮成长，为市场提供了大量长线资金。与此同时，外资机构纷纷来华布局，其在A股市场的持股占比也在稳步提升。

　　坐拥世界第二大保险市场之名，中国保险业自1979年复业以来开始走上蝶变之路。从总资产这一关键指标来看，截至2020年10月末，中国保险业总资产已超过22.5万亿元。其中，从1万亿元到10万亿元用了10年，从10万亿元到20万亿元仅用了5年。

　　1998年，首批公募基金“呱呱坠地”，同保险业这一“老大哥”相比，公募基金则是名副其实的“小弟”。

　　在前海开源董事长王宏远的记忆中，早期的公募基金并不受待见。“当时，基金经理及研究团队经过价值分析、研究的某只股票，一旦买入，这只股票就开始跌。基金半年报或年报披露持有某只股票、成为前十大股东，这只股票就会遭到市场的抛售——这意味着它已经失去了成为庄股的条件，民间资金无法坐庄了。”

　　20多年来，一批批公募人始终坚守价值投资理念，持续布局基本面良好的标的，其负责任的机构投资者形象渐入人心，昔日不受待见的“小弟”也逐步成为市场主导者和引领者。

　　从“老10家”到130多家，越来多越多的基金公司出现在公众视野，从管理规模来看，公募基金管理规模已突破18万亿元，不断创造新的历史纪录。今年以来，新基金发行规模超过3万亿元，更是史无前例。

　　在监管层的支持下，权益基金的发展也驶入快车道。中国基金业协会最新数据显示，截至今年10月底，开放式股票型基金规模为1.8万亿元，开放式混合型基金规模为3.8万亿元，较今年初合计增长逾2万亿元。

　　作为市场中另一股重要的机构力量，私募基金行业在2007年迎来了重大发展机遇。随着众多公募基金经理纷纷“奔私”，私募基金逐步实现了从“草莽”到“阳光”的蜕变。

　　乘着资本市场的东风，私募业用短短十余年的时间，就迈过了15万亿元的规模大关，百亿级私募如雨后春笋般涌现。中国证券投资基金业协会数据显示，截至今年10月底，存续私募基金管理人达24513家，管理规模更是达15.84万亿元。

　　中国资本市场的发展，着眼全球布局的外资机构也未错过。2003年5月26日，瑞士银行有限公司和野村证券株式会社的合格境外机构投资者（QFII）资格获中国证监会批准，成为首批取得证券投资业务许可证的合格境外机构投资者，这标志着外资正式进军A股市场。

　　近些年来，随着金融全球化进程的推进以及我国资本市场对外开放程度的提升，不仅海外资管巨头纷纷来华布局，外资在A股市场的持股占比也在稳步提升。

　　目前，包括富达、贝莱德、瑞银资管、路博迈、桥水、太平洋投资管理等在内的33家外资机构已在中国基金业协会登记为私募基金管理人，管理资产总规模超过100亿元。

　　与此同时，贝莱德、路博迈、富达、范达集团和联博基金在今年提交了公募牌照申请，其中贝莱德已在8月21日获批，成为首家获得牌照的外资独资基金公司。

　　中国人民银行网站数据显示，截至2020年9月末，境外机构与个人持有境内股票市值是2.75万亿元。据国泰君安证券估算，境外机构与个人持有股票资产规模约占A股流通市值的5.5%。这一比例相较于10年前已大幅提升。

　　银行理财子公司——这股年轻的力量也在快速崛起。截至目前，全国已有19家银行理财子公司获批开业。权威数据显示，2019年末，非保本理财产品4.73万只，存续余额23.40万亿元，同比增长6.15%。银行理财仍然是规模最大的资管产品。

　　此外，银行以及理财子公司的净值型理财产品发行力度不断加大。2019年，净值型产品累计募集资金50.96万亿元，同比增长67.49%。2019年末，净值型产品存续余额10.13万亿元，同比增加4.12万亿元，增幅为68.61%。

　　资本市场的“压舱石”

　　长期资金是股票市场健康稳定发展的条件之一。随着我国积极引导长线资金入市政策的实施，A股市场的投资者结构得到逐步改善，机构投资者持股市值占流通市值的比例逐年提升，发挥出市场“压舱石”的重要作用。

　　作为机构投资者，公募基金始终秉承长钱长投和深入研究的价值观念，同时，养老金等加速入市也为公募基金提供源源不断的长期活水。目前已经进行市场化投资运营的养老金资产，包括全国社保基金、企业年金及部分基本养老金，其中约60%由基金公司投资管理。

　　私募基金也为资本市场注入了源源不断的长线资金。据第三方平台统计，今年以来，全市场新发私募产品约为1.6万只，百亿级私募新发产品超2600只，其中，锁定期超过3年的新发产品数量超过了500只。

　　与此同时，越来越多海外长线资金已经衔枚疾进，不断涌入A股市场。沪上一位外资私募人士认为，境外长线资金之所以投资A股，不仅仅是考虑到中国经济的成长性和A股低估值、高收益的特征，A股作为新兴市场的代表更是满足了其分散化投资的需要。

　　“由于外资机构投资者代表了养老金、主权基金等长线资金，能够更彻底地践行价值投资理念，因此外资机构投资者比例提升，有助于A股市场形成长期价值投资的主流理念。”招商MSCI中国A股国际通指数基金经理白海峰称。

　　立足实体经济，反哺实体经济，机构投资者通过连接实体经济和资本市场，也为实体经济提供了源源不断的新鲜血液。

　　通过不断的产品创新，公募基金正为实体企业融资开拓新渠道。以ETF产品为例，国企改革ETF、央企结构调整ETF等一系列创新ETF的推出，有助于盘活存量资产，提升基础资产的流动性，助力国企改革。

　　依托于资本市场，私募基金已成为我国直接融资体系中的重要力量。今年年中，中国证券投资基金业协会发布了2019年私募基金登记备案及投资运作概况。报告显示，截至2019年末，私募基金累计投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达11.71万个，为实体经济形成股权资本金6.89万亿元。从2019年末私募基金所投资产分布看，股权类资产占比超过48%。

　　规模大、来源持续稳定的理财资金也是支持实体经济的重要来源。截至2020年6月末，资管产品配置到实体经济的资产余额达到39.6万亿元，较2018年末增加2.4万亿元。

　　根据今年7月银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布的《中国银行业理财市场报告（2019年）》显示，理财资金投向债券资产的占比达59.72%，即理财资金通过投资债券直接支持实体企业融资，如果再加上投资的非标债权资产、股权资产等，银行理财资金投向实体经济比重约为70%，有力地支持了实体经济的发展。

　　捕捉发展新机遇

　　站在历史的角度来看，我国资本市场已经进入了高质量发展新阶段。资管新规的实施以及资本市场基础制度的一系列变革，共同为资管行业创造了前所未有的发展机遇。面对全新的海内外市场环境，机构投资者又将如何把握机会，投身时代发展洪流？

　　中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，未来保险行业在资产管理领域要抓住四大机遇：一是立足国内，发挥保险资金优势，支持实体经济和资本市场发展，做好长期资金的重要提供者；二是立足大资管，在产品创设和产品创新上发挥专长，做好大资管市场优质产品的供给者；三是立足养老领域，发挥保险机构在负债端、资产端的专长优势，做好第三支柱建设和养老金管理的重要参与者；四是立足金融科技，加快资管业务与最新科技成果的相互融合，做好数据化、信息化、科技化的先行者。

　　泰康集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产首席执行官段国圣认为，在中国从事资产管理，未来只要抓住三个机遇（养老金、银行和个人财富市场）中的一个，就能成为中国最优秀的资产管理机构。

　　在博时基金董事长江向阳看来，未来中国资产管理行业发展空间巨大，公募基金行业大有可为。他认为，公募基金业要从市场需求出发，对标世界一流水平资管机构，加快发展符合市场需求的投资策略、产品和销售服务，做长期投资、责任投资，切实为投资者创造价值。

　　随着资本市场改革逐步深化，人们的财富迅速积累，私募基金也迎来了不可多得的发展机遇。谈及行业的未来，多位私募人士充满着期待。

　　星石投资首席投资官杨玲认为，中国资本市场有两点变化值得关注：一是资本市场正从金融体系的试验田，变为主流融资场所；二是资本市场的文化正逐渐转变为以投资为主。这些变化无疑是私募行业未来发展的重要助推力。

　　机构投资者面对的不仅是机遇，还有挑战。资管新规及银行理财配套细则等的推出，意在打破刚性兑付，但同时也能推动银行理财业务有序转型，实现可持续发展。

　　业内人士认为，短期内来看，银行理财业务必然受到资管冲击，经历转型阵痛，但从长期来看，银行理财业务将尽快回归“受人之托，代人理财”本源，有利于行业健康发展。

　　更重要的是，银行理财业务得到了更广阔的发展空间，从资产端来看，银行理财可以通过“跨市场、跨品种、跨机构投资持有广谱金融工具，为不同融资需求提供相适应的资金支持”，促进多层次资本市场建设；从整个资管行业来看，银行理财是最重要的一个板块，有利于资管行业良性竞争格局的形成，促进直接融资市场的发展。

　　“今年是资本市场开放力度最大、速度最快的一年。”瑞银资管（上海）总经理陈章龙表示，随着QFII和RQFII额度限制的取消，未来海外资金投资境内市场将会呈现量和质的爆发式增长。此外，外资机构会进入越来越多的金融业务领域，包括基金销售、基金投顾、银行理财子公司等。

　　30年来，居民点滴财富汇聚成大江大河，资管机构乘风破浪，专业化投资价值凸显。站在财富管理100万亿元规模的新起点，资管机构正迎来最好的时代，居民财富的配置理念和方向已发生变化，资本市场注册制改革不断深化，让资本市场形成了一个良性循环的生态。

　　潮平两岸阔，风正一帆悬。守住居民海量财富，把社会资源引导到有活力、有潜力的实体经济中去，这正是时代赋予专业机构投资者的使命。