银行理财“借道”保险资管配置存款或受限

　　近日，一则《关于保险资管公司存款填报口径的工作提示》引发热议，该提示要求保险资管公司发行理财产品等募集的资金应计入“同业存放”科目，不得计入一般性存款。多位业内人士向中国证券报记者表示，银行理财“借道”保险资管配置存款，利率较同业存款高，但是可能造成银行负债成本上升、资金空转、期限错配风险等问题。若此规定进一步推广，短期来看，可能使得银行存款在一段时间内减少，但长期来看，有助于降低银行负债成本。

　　不得计入一般性存款

　　《工作提示》显示，某省金融监管部门在日常监管中发现，部分银行机构将保险资管公司存款纳入单位存款科目核算，造成各项存款大起大落。保险资管公司发行理财产品等募集的资金应填入“同业存放”科目，不得计入一般性存款。

　　“此前部分保险资管计划资金与保险公司、保险资管公司的自有资金混在一起，保险公司、保险资管公司的自有资金是可以计入一般性存款项下的保险公司存款，但保险资管计划资金本就应计入‘同业存放’科目。事实上将保险资管计划资金计入一般性存款的银行并不多，某省相关部门对此进行强调，要求完全杜绝该操作。”招联首席研究员董希淼告诉中国证券报记者。

　　中国证券报记者了解到，有部分银行理财通过“借道”保险资管通道配置存款，旨在获得较同业存款更高的收益，同时稳定产品净值。“由于银行理财客户对净值回撤比较敏感，2022年银行理财赎回潮后，部分银行理财通过保险资管投资一般性存款，其收益水平虽然可能比债券略低，但是估值稳定；相比直接投资同业存款，收益又略高。”一位保险资管业内人士解释。

　　对于银行来说，将保险资管计划资金计入一般性存款，可以做高一般性存款规模。“银行对存款的考核通常是针对一般性存款规模，这样操作会导致一般性存款规模虚增。而且由于保险资管公司、理财公司在季末或其它关键时点会增加对资金的需求，从而导致这部分资金大量流出，可能造成银行存款大起大落。”董希淼称。

　　事实上，早在2018年，中国人民银行与原银保监会就联合发布了《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，要求商业银行不得将同业存款纳入一般性存款科目核算；不得将财务公司等同业存放资金于月末、季末等关键时点临时调作一般对公存款，虚假增加存款。该《通知》明确商业银行的月末存款偏离度不得超过4％。

　　避免期限错配等风险

　　在这一“合作模式”下，银行理财“借道”保险资管配置存款，可以获得较高且稳定的收益，保险资管可以做大规模并赚取通道费，银行则是揽储业绩亮眼。看似“三赢”的操作背后，对应的是银行负债成本上升、资金空转、期限错配等风险。

　　董希淼表示，由于一般性存款利率高于同业存款利率，银行进行此类操作会推高负债成本。以当前状况来看，商业银行需要逐步压缩负债成本，目前商业银行息差已经下降到1.7%以下，如果今年继续向实体经济减费让利，银行息差缩窄压力将加大，压降负债成本刻不容缓。

　　“银行理财通过保险资管计划投资一般性存款，会造成资金空转，违背了银行理财资金充分支持实体经济的初衷。”某银行理财业内人士表示。

　　华创证券分析师吉灵浩表示，这一模式还隐藏着期限错配风险。“与保险资金长期稳定的属性不同，银行理财固收产品大多是日开、周开、月开等定期开放产品，对资产流动性要求较高，与协议存款长期定期存款的流动性属性并不匹配。一旦理财产品出现巨额赎回，极易发生流动性风险。”吉灵浩解释。

　　对于这一业务的规模，据光大证券金融业首席分析师王一峰测算，截至2023年末，理财资产配置中，现金及银行存款类资产占比较2023年第二季度末进一步提升至26.7%，存量金额大概为7.8万亿元，为近年来最高。保险资管“套壳”存款规模预估2万亿元左右。

　　后续资金配置引热议

　　业内人士认为，若此规定进一步推广，意味着上述“三赢”操作行不通了。后续银行理财这部分资金将如何配置？业内人士表示，这取决于银行理财想追求高收益还是估值稳定。

　　业内人士认为，银行理财的套利资产将减少。某国有行理财公司人士告诉中国证券报记者：“对于理财公司来说，该导向意味着少了一个可以轻松套利的资产类别。不过我们去年就对该类业务进行了限制，所以影响并不大。”

　　某股份行理财公司人士表示：“此前就已经有相关指示，只是因为理财产品净值波动大，客户投诉多，该指示没有被严格执行，但公司这两年也一直在压缩这块业务，因为通道费比较高，算下来也不是很划算，所以对我们影响有限。”

　　对于银行来说，国泰君安分析师刘玉认为，从短期看，可能造成银行存款在一段时间内减少，长期看可能降低银行负债成本。

　　此外，保险资管和银行理财合作的三方业务或受到影响。“目前保险资管开展的三方业务中，和银行理财合作的业务占比较高，如果银行理财资金不能被认定为一般性存款，不能给到原来的高收益，银行理财和保险资管的三方合作规模或会萎缩。”上述保险资管人士表示。

　　对于这部分资金的配置，上述保险资管人士认为：“目前很难找到像一般性存款这类收益稳定的资产，理财公司需要考虑是要高收益还是要稳定。如果想要高收益，这部分资金可能会去配置债券，尤其是长期债券。”

　　上述银行理财业内人士表示，近几年理财行业的整体通道业务在压缩，该指示一出，这部分资金可能会转投债券市场。

　　不过，也有业内人士认为，理财资产端对存款的配置需求具有较强刚性，未必大幅度增加债券配置。王一峰表示，经济逐步筑底企稳预期下，居民风险偏好改善可能是相对缓慢的过程，理财仍将以低波稳健产品为重点方向。在此背景下，存款作为稳定净值的重要压舱石资产，具有较强配置刚性。监管规范“套壳”协议存款，分流出来的资金预估主体还需再配置存款类资产，也可能选择一些可实现相对稳定收益的可替代资产，短久期债券或将有一定分流，但是不太会显著提升债券投资需求。