互联互通迎关键性进展 债市高质量发展添助力

　　1月20日，沪深交易所、全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《银行间债券市场与交易所债券市场互联互通业务暂行办法》。据悉，互联互通机制的实施时间另行通知。

　　根据《暂行办法》，交易所债券市场的机构类专业投资者和银行间债券市场成员无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”。业内人士认为，此次债券市场的互联互通在中长期内将利好债券发行人、债券投资者，并有助于推动整个债券市场的高质量发展。

　　投资者无需双边开户

　　互联互通是银行间债券市场与交易所债券市场的投资者通过两个市场相关基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。

　　近年来，我国债券市场发展迅速，市场规模已跃居全球第二。同时，产品序列日益完整，交易工具不断丰富。不过，由于历史原因，两个市场的联通融合长期处于较低水平，导致境内债券市场在价格发现、流动性等方面存在不足。

　　《暂行办法》正式推出，标志着境内债券市场互联互通取得重大进展。

　　具体来看，互联互通包括“通交易所”和“通银行间”。交易所债券市场的机构类专业投资者可以参与“通银行间”业务。银行间债券市场成员可以参与“通交易所”业务。

　　根据《暂行办法》，全国银行间同业拆借中心与沪深证券交易所之间建立系统连接，联合为投资者提供债券交易等服务。互联互通的券种为银行间债券市场和交易所债券市场交易流通的债券、资产支持证券，以及两市场基础设施机构同意纳入互联互通的其他具有固定收益特征的现券产品。

　　交易所债券市场的机构类专业投资者和银行间债券市场成员无需双边开户和改变习惯，即可实现“一点接入”，高效便捷地参与对方市场的债券现券认购及交易。

　　有助于形成统一市场和价格

　　毋庸置疑，互联互通将给庞大的债券市场带来新生机。

　　近年来，我国债券市场成交活跃，规模持续增长。据央行数据，截至2021年11月末，我国债券市场托管余额为131.7万亿元。2021年11月，银行间债券市场现券成交22.3万亿元，日均成交10122.2亿元，同比增加49.9%，环比增加19.2%。交易所债券市场现券成交3.6万亿元，日均成交1624.7亿元，同比增加61.0%，环比增加25.8%。

　　国盛证券固收团队指出，推进债券市场互联互通，可以为交易所债券市场引入更多资金，利好公司债等品种。同时，能够帮助疏通货币政策传导渠道，助力宽信用。央行货币政策主要影响银行间市场，对交易所债券市场主要是信用债的传导滞后并且效果减弱。如果能将银行间债券市场和交易所债券市场打通，将银行间债券的资金引入交易所债券市场，这将提高央行货币政策对信用债市场的影响强度，疏通货币政策传导渠道。

　　国泰君安覃汉团队表示，互联互通对于债券发行方，有助于形成统一市场和统一价格，定价更加合理，有助于发行人降低融资成本。对于债券投资者，直接扩大了交易所市场的参与主体，提高了证券市场的需求和活跃度。同时也降低了境内外机构投资者开户、交易、清算、结算等环节的复杂度。

　　全力推进技术系统开发

　　沪深交易所表示，以《暂行办法》的发布为基础，实现互联互通的落地实施，具有重要而深远的战略意义：一方面有助于便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础，并可进一步推动人民币国际化。另一方面有利于提升我国债券市场基础设施服务水平和效率，推动构建以客户为中心、适度竞争的债券市场基础设施服务体系，更好地服务实体经济。

　　据了解，两市场基础设施机构下一步将继续全力推进技术系统开发、合作协议签署等各项工作，以明确并完善业务运行具体安排，力争实现机制如期落地。

　　沪深交易所强调，在互联互通机制实现的同时，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。因此，交易所债券市场也将针对上述银行的直接参与事宜，积极稳妥地做好各项准备工作。