加速培育“优等生”资本市场引领创新经济发展

　　从最初的“老八股”到如今的4000多家上市公司，我国资本市场培育的实体经济“优等生”越来越多。

　　从单一的融资功能到投融资并重，从输血实体经济到助推经济转型，资本市场服务实体经济的角色一步步不断升级。

　　站在“三十而立”的新起点，资本市场正在并将继续演绎令人瞩目的改革发展加速度，积极孕育创新基因，助力中国经济转型升级。

　　初心不改

　　锚定服务实体经济

　　金融是实体经济的血脉。专家认为，目前，资本市场在金融运行中已具有“牵一发而动全身”的作用，服务实体经济的作用也越来越大。

　　早期资本市场承担的是为国企脱困的任务，在计划经济思维下实行发行上市指标制，规模小，定位低。随着经济向工业化、信息化发展，资本市场从“小树苗”长成“参天大树”，一大批民营企业、制造业企业上市，资本市场广度和深度均得到极大拓展。数据显示，上市公司数量从最初的“老八股”增加到如今的4000多家，盈利能力也得到提升。2019年，沪市主板公司共实现营业收入37.21万亿元，约占全国GDP近四成；深市公司营业总收入13.3万亿元，同比增长10.2%。

　　为满足企业多元化投资与融资需求，多层次资本市场体系日益完善，中小板、创业板、科创板等陆续推出，资本市场逐渐成为国民经济主要投融资阵地，融资规模实现巨大飞跃。

　　数据显示，2019年中国A股市场实现首发募资、再融资等合计1.56万亿元，与当初刚起步时已是天壤之别。全口径直接融资规模占社会融资总额的比重，在2007年股权分置改革完成后上升到11.09%，“十二五”期间提升到16%左右，目前约为18%的水平。

　　“资本市场成为促进资本形成的最重要制度机制，资本形成机制也成为资本市场一个重要的功能与制度保障，并成为经济运行的一项重要基础。”中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松说。

　　锐意改革

　　承担新使命

　　在深入推进经济高质量发展的当下，资本市场不仅是宏观经济的“晴雨表”，还是产业整合升级的“助推器”，更是创业创新的“孵化器”，承担起引领创新经济发展的新使命。

　　站在经济发展新的历史方位，以注册制试点为突破口的发行制度改革，为大批科创型公司的上市铺平道路。以科创板为代表的增量改革，释放出资本市场服务科技企业、孕育创新经济的巨大能量。

　　“设立科创板并试点注册制，拓宽了企业融资渠道，加强了资本市场对实体经济的支持力度。”联讯证券首席经济学家李奇霖表示，传统的IPO过于看重盈利、营业收入等指标，新形态的科技服务企业、以创新与流量为核心的中长周期运营企业等主体被排斥在外，而从长期来看，这些将是国内经济转型升级的主力之一。

　　从科创板上市公司产业结构看，机械设备、医药生物、计算机、电子领域产业居多，这一特征与美国纳斯达克市场的发展趋势呈现一定相关性。随着时间维度的拉长，科创板将更好实现优胜劣汰，科技属性较强、研发投入较高的大市值龙头公司有望通过并购重组做大做强。

　　李奇霖表示，“差异化的上市标准+简化版的严格退市”是资源快速轮转配置、强者生存的体现，将使创新得到尊重。

　　可以预见，随着注册制改革的深化，资本市场的资源配置效率将大幅提升，推动国民经济转型升级的动能也将得到进一步释放，助力经济高质量发展。

　　勇挑重担 助力构建新格局

　　今年是资本市场而立之年，资本市场将因内外环境变化迎来新机遇新挑战。“十四五”期间，资本市场领域将继续深化改革，持续释放助力构建经济发展新格局的强大动力。

　　资本市场服务实体经济的能力还有很大的提升空间。专家提出，目前资本市场体系仍是“倒金字塔”式的，塔尖的交易所市场相对完善，塔底的区域性场外市场、券商柜台市场发展比较薄弱，且证券发行注册制尚未在A股全面推行。

　　“建议在坚持市场化、法治化的基础上，适时在A股市场全面推进注册制改革，加大直接融资支持实体经济发展的力度，服务更多高科技企业和创业企业上市融资，促进实现科技、资本和实体经济更高水平循环。”中泰证券首席经济学家李迅雷说，应加快完善多元化退市机制，加大退市制度执行力度，促进提升资本市场要素市场化配置效率。

　　专家提出，要重点培育壮大与科技创新相适应的股权投资和证券市场，打通“科技驱动-现代金融-实体经济”的良性循环。要加大资本市场对外开放力度，吸引境外优质资源，进而深化资本市场制度改革，使我国资本市场和国际资本市场接轨。此外，在机构端，应规范和促进私募基金和创投基金的发展，为企业特别是科创企业发展引入更多中长期资金。