价差利差成推手 大宗商品刮起“进口风”

　　套息交易会否卷土重来

　　前些年疯狂的金属融资会否卷土重来？从当前国内外利率环境看，这种情况存在可能性。

　　刘超告诉中国证券报记者，受疫情影响，海外央行大规模放水，Libor再度回落至2010年美国金融危机时的低位。国内资金成本尽管也在下降，但信贷体系管理严格，对企业资质审核和要求很高，导致民间实际利率偏高。当海外资金成本比国内低，可在海外借入低利率资金，在国内贷出高利率资金获取利差收益。人民币尚未实现自由兑换，利差往往通过货物贸易为中介进行。铜具有价值高、零关税特点，更受贸易融资青睐。

　　“贸易融资主要有三种方式，分别是常规模式信用证贷款进口、虚拟铜贸易融资和理财加贸易融资。”刘超说，从现实情况看，保税区库存是判断虚拟贸易融资进入的重要指标。SMM调研数据显示，6月12日当周，上海保税区铜库存环比增加0.32万吨至21.62万吨，连续第三周增长，但仍处历史低位。国内保税区库存偏低，多数进口是常规信用证现货进口融资方式，并非空转性质的融资方式。

　　“融资行为肯定有，但本轮铝的进口应该还是以现货为主。”业内人士表示。

　　针对大宗商品套息的融资行为，国家近年来持续加强监管，包括2013年国家外汇管理局发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，以及2014年原银监会发布的《关于开展进口铁矿石贸易融资情况快速调研的通知》。“贸易融资的常规进口模式一直存在，不受限制。后两种贸易模式因未发生货权实质转移，仅是票证流转，目的是尽快套取利差，因此是整治重点。”刘超说，随着进口套利盈利出现，加上海外资金成本持续回落，利差套利空间可能会持续扩大，需引起关注，以免对国内金融市场带来不必要影响。