业内激辩新三板“精选层”入围标准

　　新三板市场目前最大的痼疾就是流动性问题，精选层有望成为解决流动性困局的突破口。业内专家表示，在创新层之上推出“精选层”，同时搭配差异化的交易制度，将极大改善流动性痼疾。对于入选精选层的标准，专家表示，除财务指标外，还应该包括行业竞争力、公司治理结构、规范性和信息披露等，从这些角度选拔更高标准的企业，并突出新三板挂牌企业的特点。意欲为流动性纾困

　　解决流动性问题，是目前新三板市场的大事。当前挂牌企业已突破万家，但匮乏的流动性制约市场人气。监管层正在酝酿多个手段解决流动性困局，而设置精选层被市场认为是一大突破口，拟从创新层中遴选优质标的进行市场培育。

　　广证恒生总经理袁季告诉中国证券报记者，新三板市场的流动性难题，导致挂牌企业定增发行时投资者没有参与积极性。从目前情况看，除小部分质地优良的企业融资比较顺利外，大多数挂牌公司很难通过定增直接融资。在此环境下，挂牌公司进而将目光转向股权质押。截至2月28日，根据Choice统计数据，目前约有1600亿元股权被质押。

　　股权质押等间接融资规模的激增，与之对应的则是定向增发等直接融资比重下降。根据东方财富Choice数据统计，2016年以来，新三板共发生3828笔股权质押，而在2015年这个数字还停留在1046笔。股权质押笔数达到2015年的3.5倍多。即使考虑到2016年以来挂牌公司数量翻了一番，其质押规模同样增长明显。

　　据中国证券报记者统计，2016年以来，新三板市场发布定增预案的公司有3819家；2840家公司完成定增，发行482.84亿股，相当于2015全年的92%；实现融资2412.49亿元，相当于2015全年的89%。如果考虑到挂牌企业数量大幅增长的情况，2016年新三板定增市场融资与2015年相比差距很大。这也意味着企业融资难度增加。

　　“反观2015年全年的融资情况，彼时新三板挂牌公司数量为5129家，2016年挂牌企业数量比2015年增长了80%。与挂牌企业数量扩容速度相比，融资规模远远跟不上。”盛景网联新三板研究院院长杨青对中国证券报记者表示。

　　证监会人士此前表示，对于新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放，这是未来中国资本市场又一道风景线。

　　“新三板作为多层次资本市场的塔基，当前挂牌企业的数量够多，要让新三板发挥土壤功能，着力点就是解决市场的流动性困局。”中信证券分析师胡雅丽表示，2016年年底以来，新三板“转板”潮涌现，关于市场定位的探讨再次引发关注。截至2月28日，新三板挂牌公司申报IPO辅导的公司达到320例。

　　全国股转公司副总隋强则表示，要以市场分层为抓手，加大制度供给，为不同公司的不同发展阶段提供与其发展相适应的制度供给，使新三板既能包容早期创业企业，又能满足发展壮大的企业的需求。万家挂牌公司的背后，是发展阶段、经营管理和股本规模的巨大差异，因此单一的服务监管难以满足市场需求，市场分层的关键是差异化的制度供给。

　　中国证券报记者了解到，全国股转系统正在研究精选层，以解决市场流动性问题，但时间和具体内容当前都没有定论，短期内难推出。至于细节内容方案，或许可以从一份官方研究中看出些许端倪。2016年，中国证券业协会发布《新三板流动性研究及对策措施》研究报告，对新三板下个阶段的改革提出了建议。具体包括，创新层借鉴纳斯达克的经验以公开集中交易市场为发展方向，比照上市公众公司设定相关投融资制度，完善交易制度，活跃创新层股票的交易。如在信息披露、重大重组、并购等方面采取类创业板的制度，符合条件的公司采用混合交易制度，放开定增人数限制，降低投资者进入门槛等。

　　东北证券新三板研究中心总监付立春告诉中国证券报记者，精选层是创新层的基础上进一步的精选，相当于在创新层再分层，可以充分保证局部挂牌企业的流动性。精选层将是最高级别的分层，流动性会应该比较充分。精选层的流动性改善，也意味着新三板整体的流动性问题的突破。