南华基金何林泽：转债投资对权益市场的判断至关重要

　　中证网讯（王珞）近日，南华基金总经理助理兼固收投资总监何林泽在《郁见投资》栏目中表示，在转债投资中，对权益市场的判断是至关重要的。一方面，20%左右的转债仓位其实并不算高，在我们的择券风格下对组合波动的影响相对有限；另一方面，转债与权益资产的特性还存在一定的差异，如果排除个券的信用风险，转债的下跌空间相对有限。

　　“评估当前转债市场的供需环境，这直接决定了转债市场的整体估值状况。例如，2022-2023年，转债市场的供需结构来说，当时，转债发行速度很快，但权益市场表现相对较弱，含权固收的资金持续外流，导致需求萎缩，转债市场的供需格局较差。这种环境下仓位需要进行一定控制，同时需要进行结构管理，转向防御性更强的品种。例如去年，很多银行转债到期收益率已接近商金债利率，那权益市场如果继续下跌对其转债的影响并不会很大，将转债作为商金债的替代也是很好的选择。”何林泽指出。

　　何林泽表示，自今年以来，尤其是4月以后，市场的供需格局发生了显著变化：首先是供给的明显减少，同时4月转债市场资金涌入的迹象非常明显，反映出需求端的强劲。考虑到未来一到两年内，随着供给的减少以及存量转债的逐步到期，转债市场的规模很有可能会持续变化，目前约8000亿的市场规模可能会进一步减少，在这样的市场环境下，转债的估值有望得到支撑。“尽管近期权益市场出现了调整，股指尤其是中小盘出现了下跌，但转债指数的表现强于股指，这正是当前转债的供需格局所致。因此，如果我们判断转债供需格局是有利的，并且市场没有出现泡沫，那么适度增加转债的仓位便是合理的选择。”