永赢基金李永兴：产业逻辑主要集中在TMT、新能源行业变化

　　中证网讯（记者 徐金忠 见习记者 王鹤静）日前，永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴发表观点称，未来一旦出现股市、实体经济等的赚钱效应，低利率环境可能推升相应资产的价格上涨。

　　在李永兴看来，股市的赚钱效应是基于政策刺激或者产业自身逻辑。政策方面，疫情防控措施优化，未来消费数据的恢复指日可待。根据海外数据，出行相关行业恢复速度最快，但过去一年的股价已有所反映。对于消费行业，更值得去研究的是消费者行为习惯的变化以及供给端竞争格局的变化，这些变化如果是不可逆的，那么对于相关行业公司带来的可能是估值、盈利双升。

　　产业逻辑方面，李永兴认为，目前主要集中于TMT行业和新能源行业的变化。对于TMT领域，目前几乎所有的大类行业都处在景气周期和股价估值的低位，包括消费电子、半导体、计算机、传媒等。但TMT行业是供给创造需求的行业，每一轮大的景气周期上行都是创新带来的，没有变化就没有需求的放量。纵观当前科技行业的各个细分领域，迄今还未看到哪个领域有杀手级创新产品的出现。因此，如果TMT行业呈现“景气周期见底回升+缺乏创新”这一组合的话，TMT行业的上涨空间很难确定，因为几乎没有可参考的历史经验。

　　新能源行业属于典型的制造业，过去几年盈利的高增长主要来自于两点：一是规模效应带来成本快速下降，从而使得利润率上升；二是需求的非线性增长和供给环节的产能准备不足导致供需阶段性错配。但这两点未来可能都将逐渐减弱，一方面，需求增长斜率下降使得规模效应带来的成本下降速度变慢；另一方面，需求增长斜率的下降和供给增长斜率的上升使得供需关系最好的阶段或许已经过去。因此，除非未来出现新一轮的需求加速上升，否则新能源行业估值的高点可能已经过去。未来新能源行业的投资机会或将来自优质公司的盈利增长以及细分领域技术创新所带来的这些细分领域的阶段性供需关系错配。