建信基金陶灿：探寻细分领域“隐形冠军”

　　近期A股市场波动加大，房地产、消费、医药以及前期较强势的电力设备、新能源板块都出现了回调。展望后市，市场系统性下跌的概率较低，下半年仍然存在结构性机会，看好高景气的硬科技及高端制造领域的中长期配置价值。此外，由中长期人均收入增长、居民财富积累带动消费升级的趋势不会改变，待产业政策明确后，部分被错杀的消费和医疗细分领域的配置机会将凸显。

　　长期牛市格局未变

　　市场多日出现调整，但是权益市场的长期牛市格局没有被打破。支撑权益市场长期投资机会的三大因素包括：稳定且可持续的经济社会格局、持续加速且深化的资本市场改革、无风险收益率下降过程中居民财富向权益资产迁移。目前来看，这几个因素仍然在持续支撑股市长期向好。

　　市场波动告诉我们，没有永远的“核心资产”，能够顺应经济规律、符合经济转型和结构升级的产业才能够成为某个时期的“核心资产”。对于投资者来说，需要甄别的是产业新方向，需要把握的是经济发展的新结构。

　　结构性机会方兴未艾

　　展望后市，笔者认为，需要重点关注中长期政策思路，并密切跟踪对不同产业发展方向的影响：一是对于民生问题的关注，包括房地产、教育、医疗、养老等；二是硬科技、核心技术和高端制造将是国家实力竞争的重点领域，也是国家战略长期支持的方向。这一系列的产业政策都可能对相关产业产生巨大影响，甚至颠覆原有的行业模式。

　　同时，产业投资逻辑正在发生变化，正在从高端制造领域向通用制造领域、基础工业领域不断传导，投资机会也不再局限在少数赛道，而是通过高景气赛道的繁荣，带动更大范围、更多数量中小企业的发展，寻找细分领域的“隐形冠军”将成为下一阶段投资的重要方向。物联网、云计算、智能化等各类新技术的发展与运用，将创造出此前从未有过的新场景、新环境、新机会。

　　如果用一句话概括笔者未来看好的方向，可以表述为“用科技创新的手段，达到产业升级的目标，最终实现消费升级的愿景。”因此，笔者看好三个主要方向。

　　一是科技创新板块，包括国产半导体和智能家电。半导体在国际上属于典型的成熟行业，但在我国属于高速发展行业。下阶段主要关注国产半导体能否顺利度过导入期，进入具备获取收入利润能力的景气成长阶段；智能消费品包括智能家电等，我国企业在扫地机器人等细分领域已经掌握了较强定价权，未来随着技术迭代、成本下降和技术的大规模应用，有望带来可观的业绩增长。

　　二是产业升级方向，包括新能源和高端制造。新能源板块虽经历普涨，但其长期成长空间大、成长确定性高、行业增速高，可以较快消化较高的静态估值，是未来5-10年的大机会，当然我们会着重寻找优质个股的阿尔法机会。高端制造产业许多公司获得技术快速迭代和产品升级的机会，同时行业空间大，未来发展可期。

　　三是消费升级方向，包括食品饮料行业和纺织服装。食品饮料行业作为大消费的重要力量，在前两年的牛市中影响显著，未来在消费升级的影响下，啤酒等细分板块可能迎来竞争格局重塑，行业龙头具有发展潜力；纺织服装板块中，受益于“国潮”风起，国货品牌认知度提升，需求增长明显，业绩有望持续向好。

　　市场长期向好趋势不变，结构性机会突出，但短期内市场明显波动。另外，要警惕全球流动性的变化，以及明年之后全球经济修复动力逐步减弱的潜在压力。这些因素决定了未来的市场不是一蹴而就的趋势性市场。考虑到A股盈利改善的强度支撑，市场也不会出现熊市，更大的可能是更宽幅度的箱体震荡。对于投资者而言，应该相信专业投资机构在震荡市中挖掘阿尔法的能力，对中国经济的转型升级和权益市场的长期发展给予更多的信心和耐心。