国联安基金刘斌：投资是一个甄别风险的过程

　　国联安基金基金经理刘斌是长期价值投资的坚定践行者。“投资是一个不断甄别风险的过程”、“长期来看，我们回报的核心收益来源应是上市公司的价值增长”、“每个人都有擅长与不擅长的事情，集中精力把擅长的事做好”……日前，刘斌在接受中国证券报记者采访时妙语连珠。

　　据悉，拟由刘斌担纲的国联安核心优势混合基金即将发行。在投资中，刘斌表示，将坚持以全球视角中长期选股，重点关注上市公司的估值指标，同时兼顾上市公司的成长性指标和财务指标，以挑选具有估值优势、成长优势和财务优势的个股。

　　投资的“本质”

　　刘斌看待投资的视角，阔大且高深。

　　“我们总是讲投资收益的来源，其实最简单的说法是，在投资中剔除了风险，就得到了收益。但是，很多基金经理出现跑不过指数的情况，那是因为在风险上做了过多的、不当的暴露。”刘斌从投资收益的本源聊起。

　　由此出发，刘斌认为，投资本身是一个甄别风险的过程。但是风险的界定，在刘斌看来，却不是那么简单，甚至标准模糊、因人而异。“什么是风险，这个问题困扰我很久，也跟很多人探讨过。教科书上讲到不确定性叫作风险，看似简单，实则每个人看到的不确定性是不一样的，由此造成的结果是，大家对风险的认识也各不相同。”刘斌表示。

　　虽然对不确定性的认识各不相同，但刘斌认为，消除不确定性的方法应该是一致的，那就是对投资标的的持续深研。“我们经常说，拓展自己的能力圈。实际上，很多人都没有搞清楚自己的能力圈在哪里。查理·芒格说过，每个人都有擅长与不擅长的事情。而你要做的，就是集中精力把擅长的事做好，至于其他事情，就不要过多浪费体力了。”刘斌这样介绍自己的思考。

　　在刘斌看来，投资可以粗略地分为两大类。一类是从真实生意的逻辑出发，另一类则是“投行思维”，或者说是博弈思维。刘斌认为，从真实生意的逻辑出发，可以赚取企业不断成长的钱，而且在出现明显价值高估的时候，保持应有的警惕；而从“投行思维”出发，则将投资界定为交易，容易在短期的博弈中频繁掉转方向，投资结果是一个不确定的概率问题。

　　“很多人只用20%的精力研究公司，而用80%的精力研究估值，因为公司的成长如琢如磨，而估值的提升旱地拔葱。不过，后者很容易陷入‘零和博弈’的陷阱。”刘斌表示。

　　看好制造业机会

　　那么，从长期的价值角度出发，在当下市场，刘斌看到了怎样的机会？

　　在刘斌看来，以宏观分析来看，A股下半年将会演绎全球需求改善的基本面驱动阶段向转折期过渡。从PB-ROE-Growth角度分析，看好价值风格，估值进一步扩张的概率较低，极端行情或许不能延续，长周期看好价值风格。

　　刘斌认为，未来是权益投资的大时代，长期看好中国市场。一方面是中国的资本市场将逐步从新兴市场，变成全球的主流市场之一，中国资本市场的最终规模将非常大；另一方面，中国制造业实力正在逐步被世界认可，在未来，中国整个制造业的价值将被重估。中国头部制造业企业和一些消费品企业最终都会成为在全球行业中具有核心竞争力的企业，规模可能比现在想象得还要大。

　　其中，制造业机会是刘斌特别关注的。在刘斌看来，国内的制造业在自己内部市场就可以生存，关于产品形态、特征，有很大的自主性。