创金合信科技成长基金经理周志敏：此轮半导体板块投资需要关注周期属性

　　中证网讯（记者 余世鹏）4月13日，创金合信科技成长基金经理周志敏对中国证券报记者表示，近期半导体板块出现一轮反弹，主要是由基本面和估值因素带动的。这一轮反弹的持续时间，与半导体行业的“周期属性”关系密切，投资者可关注一季报的业绩情况，行业的涨价与缺货节奏。周志敏预计，在此轮反弹中个股会呈现出较为明显的结构分化态势，在本轮反弹中表现好的标的，更多的是真正受益于行业涨价的标的。 

　　周志敏分析，近期半导体板块出现反弹，有两方面原因：一是行业基本面确实较好。从去年四季度起，行业普遍存在产能紧张、缺货、涨价现象。从近期上市公司披露的年报和一季报预告来看，半导体公司业绩靓丽，不少公司出现了业绩翻番增长；二是自去年7月起半导体板块开始调整，调整的时间和幅度都不小，在回调后价格基本回归到了合理区间。综合基本面和股价走势两方面，半导体板块于近期出现了一轮上行。

　　但周志敏认为，当前反弹行情的持续性大概率不如以往。“此次半导体板块行情的关键词是‘周期’，而非成长，预计此轮反弹个股呈现较为明显的结构分化态势。”周志敏分析说，2019年至2020年那波半导体板块行情，是四个因素叠加的效果，从设备到设计到代工到封测到材料，半导体行业的各个环节都呈现上涨的局面。“具体四个因素如下：首先，5G、物联网、电动车为代表的下游需求拉动了行业长期增长空间，作为半导体下游的这些行业当时正处于刚刚兴起阶段，有很强的成长属性；其次，在当时的贸易环境下，进口替代是大逻辑；再次，科创板的诞生为半导体公司上市融资创造了非常便利的条件，2019年以来，特别在2020年上半年，很多半导体行业重量级公司纷纷上市；最后，2020年底出台了税收减免等重磅政策。这些因素都是影响未来好几年的长期变量。”

　　“相比之下，本轮反弹的关键词是周期。并不是说现在的半导体公司没有成长性，半导体一定是一个周期成长行业——‘成长’是从长期角度而言，短期内其发展会呈现出‘周期’属性，比如在相近的一两年当中，业绩可能会有高有低。但长期看，半导体的下游需求不外乎两块，一是全球的需求，主要指一些新兴应用，如物联网、电动车等；二是中国的需求，主要针对出口替代，这两方面需求都处于非常初期的阶段，长期的成长空间大。”

　　周志敏表示，“周期”是当前半导体板块的主要矛盾，投资者可关注一季报的业绩情况，行业的涨价与缺货节奏。周志敏预计，在本轮反弹中表现好的标的，更多的是真正受益于行业涨价的标的。但是，疫情之下产出受影响的个股，盈利能力有可能出现下滑。

　　因此，周志敏强调，在此轮结构分化行情中，建议投资者不要把行业整体情况作为投资依据，要对具体个股做具体分析。“从行业层面来看，2019年和2020年的收入以及利润的同比增速，是明显逐年加快的，虽然现在预计2021年还有两位数的增长，但同比增速是在放缓的；另外，板块指数的市盈率从2019年的160倍、2020年的80倍，回落到了当前的50倍出头。虽然当前整体估值跟过去两年比看起来是便宜的，但是要回到过去的水平也很难。因为，行业整体增速很难回到前两年的水平，更何况当年的市盈率里还包含了部分成长的预期在内。”