长盛基金蔡宾：严控组合回撤以获取绝对收益

　　“拉长周期来看，‘固收+’产品的收益率不逊色于股票基金，且对投资人择时能力的要求不高。我希望投资人在持有‘固收+’产品的过程中，能保持平和的心态，享受投资成果带来的稳稳的幸福。”在分析“固收+”产品的市场定位时，长盛基金副总经理蔡宾如是说。

　　多手段控制回撤

　　创造稳健超额收益

　　蔡宾拥有15年投资经验，擅长管理偏债混合型产品，管理过二级债基、保本产品以及社保组合产品等。据介绍，蔡宾管理社保组合超过9年，多次获得全国社保基金理事会服务表彰。

　　Wind资讯数据，截至4月9日，蔡宾管理的长盛稳怡添利A任职一年多回报率达14.28%，超基准7.61%。今年以来，权益市场震荡加剧，部分债券出现违约，稳健型“固收+”基金也面临较大回撤。截至4月9日，蔡宾管理的长盛稳怡添利A今年以来回报达到2.75%，在同类基金中排名前5%。

　　谈及控制回撤的策略，蔡宾表示，“固收+”产品控制回撤，策略重于预测。通过组合策略和个券预测的有机结合，能够把“固收+”产品的回撤控制在预期范围内。

　　蔡宾强调，固定收益投资中要尤其重视信用风险。过往经验表明，信用周期的往复必将导致信用分层，把基本面和行业周期当作内部信用策略的锚，信用下沉或收缩取决于企业基本面以及预判行业周期所处的位置；对可转债投资同样要重视信用评估，将信用资质作为可转债入库和投资的首要考量因素。

　　至于控制权益投资回撤的方式，蔡宾介绍，选择股票是要从安全边际的角度挖掘阿尔法。一方面要寻找优秀企业，业绩增长相对确定、长期现金流良好，同时具有良好的商业模式和竞争壁垒，在行业景气出现波动时基本面有足够的抵御能力。另一方面要注重估值的合理性。控制回撤的另一重要措施是均衡配置，尤其是保持风险收益来源的多样性。

　　市场系统性风险不大

　　看好大内需板块

　　4月12日，由蔡宾任基金经理的长盛安泰一年持有期基金开始发行，新基金采取“固收+”策略。

　　蔡宾表示，“固收+”产品对投资者的意义在于淡化择时，通过大类资产策略配置安排和个券阿尔法策略，能够在各种市场条件下创造稳健回报。

　　据蔡宾介绍，新基金在管理思路上将把控制组合回撤放在首位，通过灵活的大类资产配置安排尽可能对冲系统性风险。利用固收资产现金流和新股申购策略提供安全垫，整体以适度杠杆的票息策略为主，也会精选一定仓位高期权价值的偏债型转债。在权益资产方面，新基金将坚持均衡配置，策略上坚守“好股及好价”，从有明确业绩支撑、估值的安全边际等角度优选个股，创造超额收益。

　　蔡宾对各类资产后市走势进行了分析。A股核心资产估值依然不便宜，但短期随着美债收益率阶段性企稳以及时间的推移，龙头股逐渐能够通过时间消化估值压力。同时低估值股票估值扩张有望提供正收益机会。债券估值虽不便宜，但总体性价比处于可接受水平。由于优质资产荒的存在，预计收益率二季度处于震荡走势，上下空间均不大。大宗商品行情未完，但波动将有所增加。

　　权益资产方面，“大内需”板块是最受蔡宾关注的板块之一。“A股系统性风险不大。受益于经济复苏或者有自身产业逻辑的细分领域，仍有估值扩张的机会。当前市场结构性机会大于趋势性机会。从盈利和估值的性价比角度看，更关注内循环战略下的大内需板块。”

　　债券投资方面，蔡宾将主要以中短久期的票息策略为主，适当配置高期权价值偏债型转债。他认为，2021年的债券市场投资应该在控制回撤的基础上获取绝对收益。

　　对于利率债，蔡宾指出，当下利率债呈现对利空钝化、对利多敏感的特征，短期看基本面拐点的位置和下滑力度仍有不确定性，最新经济数据向好，通胀预期冲高时点和幅度存在分歧，信贷政策仍处于规模和结构调整之中。债券市场投资还是要从票息角度衡量，左侧可能维持较长时间，更多的结合自身投资风格和负债端择时介入。