民生加银鑫享债券陆欣：严控回撤 力争稳定超额收益

　　陆欣，硕士。现任民生加银固定收益部总监，曾任中国银行全球金融市场部上海交易中心债券交易员、债券研究员；光大保德信基金管理有限公司高级债券研究员、宏观分析师、债券基金经理、固定收益副总监；工银瑞信基金管理有限公司债券基金经理、固定收益副总监。

　　在第十七届中国基金业金牛奖评选中，由陆欣管理的民生加银鑫享债券基金荣获“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。身兼民生加银固定收益部总监的陆欣表示，债券基金在个人资产配置中不可或缺。民生加银鑫享债券基金通过深挖个券以获取稳定超额收益，并严格控制回撤优化持有体验，同时保持产品较强流动性，保护投资者利益，力争成为机构和个人投资者布局债市的利器。

　　深挖个券

　　固收投资涉及利率债、信用债、转债等多个领域，固收基金经理大都有自己的“独门绝技”。在陆欣看来，自己属于均衡型选手，并不单纯依靠某个“绝技”取胜，而是强调完备的投资系统。

　　“固收投资逻辑比较相近，因为债市走势和宏观经济基本面密切相关，所以必须首先做好自上而下的宏观分析，并在此基础上分析利率趋势，调整组合的久期、杠杆等。”陆欣进一步表示：“因为曾经在银行体系从业多年，判断利率趋势的经验更丰富一些，不会在市场疯狂的时候做一些激进操作，同时对利率债的波动操作也会偏长一些，不做特别短的波段。”

　　在陆欣的固收投资理念中，挖掘信用债个券机会是获取超额收益的重要手段。陆欣说：“光做利率波段或者久期的调整，获得的超额收益可能不稳定，但通过信用债挖掘则可以做到比较稳定的超额收益。”陆欣表示，在信用债的个券选择上，并不排斥一些收益比较高的个券，关键还是衡量企业内部价值和未来发展状况。

　　据陆欣介绍，民生加银信评团队十分强大，给固收投资带来了明显助力。“信评团队对个券的态度比较开放，但债券分析十分细致深入，对每个债券的主体都会进行财务分析与实地调研，有机会的话还会和银行的贷款专员交流。同时，在行业层面，会聚焦于整体信用风险低的行业，比如地产，因为地产企业资产以标准型的高流动性资产为主，折价率比较低，目前的融资利率也有所下降。”

　　2019年以来可转债持续扩容，市场一度成交火爆。对于可转债的投资机会，陆欣表示，鑫享债券基金的转债持有仓位很低，最近一年以来基本没有持有。“主要原因在于，目前转债估值偏贵，股性更为明显，导致波动很大。考虑到鑫享债券基金已经有不少个人投资者，为了给持有人更好的投资体验，降低了转债配置比例。”

　　注重流动性管理

　　6月以来，债市出现了一波明显调整，部分债券基金遭到一些投资者赎回。陆欣对此表示，债市后期调整的幅度或较为有限，因为利率继续上行的空间并不大。他认为，6月份乃至三季度，宏观经济或处在缓慢回升阶段，货币环境仍然偏宽松，债市整体偏向震荡。在配置策略上，如果利率上行比较大，利率债的配置价值就会凸显，信用债方面主要还是获取票息收益。

　　如何应对债市的波动？陆欣对此颇有心得。他表示，债市波动大时，会有部分投资者赎回。作为开放式基金，鑫享债券基金十分注重流动性管理，保持了一定比例的高流动性资产，以保证变现能力。“债券市场以机构投资者为主，交易同向性明显，因此一方面要保持高流动性，另一方面在市场火热的时候不能完全跟着市场做激进操作。只有这样才能保护持有人的利益。”

　　在陆欣看来，除了保证流动性，控制回撤和力争每年获取正收益也是优化持有人体验的重要方面。“控制回撤是一把双刃剑，如果回撤要控制得更小，久期控制可能会保守一些，在市场上涨时可能会涨得慢一些。因此，需要在控制回撤和获取收益间取得平衡，整体而言，就是力争每年获取正收益。”

　　虽然2019年以来权益类基金整体收益颇丰，但陆欣认为，债券基金对个人投资者同样具备较高的配置价值。“从长期视角看，好的债券基金净值一定是不断上涨的，尽管中间可能会有波动，但预期比较稳定。这种特点决定了像银行、保险等大型机构会配置比较高的固收比例。此外，由于目前货币基金收益率不断下降，债券基金收益率优势更加凸显。个人投资者可以根据自身情况和风险承受能力，安排债券基金的配置比例。”