易方达基金萧楠：寻找长期稳定的预期回报
7月22日，在由中国建设银行和中国证券报主办、易方达基金承办的“2017年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”北京专场活动中，易方达公募基金投资部基金经理萧楠表示，做价值投资需记住两句话：寻找内生、长期稳定的预期回报；通过长期持有抵消波动影响。
去年下半年以来，市场风格切换，茅台、格力等价值龙头溢价，中小创一路“跌跌不休”。一时间价值投资成为潮流。基金中考刚过，萧楠管理的易方达消费行业股票基金以34.75%的涨幅夺得股基中考冠军。
萧楠说，每只股票的收益可分解为两部分：由公司业绩决定的预期回报，以及随机游走产生的波动。在足够长的时间内，后者预期值（均值）为零。故从长期来看，股票的收益仅由前者驱动。价值投资之第一要义是追逐长期的、内生的、稳定的预期回报及较小的波动率。内生意味着公司的增长主要由包括产品布局、管理能力、研发投入等公司内部因素决定，而不由汇率、油价等外部因素主导。
选定了公司之后，需要长期持有来抵消波动率，为价值投资之第二要义。经验显示，任何一只股票，如果一年中错过其回报率最好的连续20天，收益率都乏善可陈。这解释了为什么频繁切换的投资者不容易获得可观收益。收益率最好的连续20天无法事先预知，而长期持有是避免错过它的最好办法。
他介绍，消费股是价值投资的沃土。消费股中存在大量可提供内生、长期稳定的预期回报的公司。关键在于专注自己的能力圈，不做波动率的追逐者。
尽管2017年上半年其管理的易方达消费行业股票收益傲居股票型公募基金榜首，萧楠说，消费行业经历过2015年的收益平平，但坚持下来，从长期来看，还是取得了比较可观的回报。而那些每个季度都在追逐热门股的，长期来看，回报反而不一定好。
另外萧楠认为，在投资中简单性原则不仅是一种投资风格，有时简单性原则可以帮助我们避免“过度拟合”的谬误。在投资中，包含过多因子的模型或许能够完美拟合历史数据，其预测的未来可能与现实相去甚远。另一方面，开放心态，时刻准备颠覆自己已有认知亦非常重要。做到了这些，便不必过于关注眼下热门个股、热点题材板块。可自下而上、精进择股方法，时间的复利效应会回馈以应有的价值。
