财通基金金梓才：正道求进 AI产业“潮起船升”

　　金梓才，上海交通大学微电子学硕士。历任华泰资产管理有限公司投资经理助理，信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员。2014年8月加入财通基金管理有限公司，现任公司党委委员、副总经理、权益投资总监、基金投资部总经理、基金经理。

　　不得不承认，大多数投资者对于历史周期、产业周期的研判，都是“后视镜”的视角：浪潮汹涌之时，甚至是行将退潮之际，才能为它的兴起、到来下定论。但总有人，对事物周期保持着痴迷，去思考、去参悟，在“一潮起而百船升”前，试图准确把握潮起的线索。财通基金副总经理、权益投资总监金梓才便是这样的孜孜以求者。

　　“形而上者谓之道，形而下者谓之器。”在道的层面，成长创造价值是金梓才观察周期、穿越周期、驾驭周期的道；在器的层面，周期研判、行业选择、个股研究等，是他捕捉各类机会的投资之术。在日前接受中国证券报记者专访时，金梓才坦言，以道驭术是他的投资底色，而在器的层面，他仍需精进不止。正道求进、得之安然、失之坦然，这便是他目前的状态。

　　投资蝶变

　　如果从长程视角来看金梓才的投资经历，可以明显地看到一场投资的“蝶变”。

　　金梓才最先为投资者所知，是因为TMT投资。彼时彼刻，TMT行业在互联网的热潮带动下，在资本市场呼风唤雨。从TMT行业研究员开始一步步成长为基金经理的金梓才迎来了自己的时代。彼时，行业的选择、个股的重仓，他多次踩中当时市场投资的“鼓点”，以TMT投资的“稳、准、狠”闻名于市。

　　但他深知，如果止步于个股层面，就让自己尴尬地停留在某个时代。因此，他的投资理念和框架不断积累力量，明确地提出自己的选股框架：从中观产业研究出发，自上而下和自下而上相结合。“一是宏观经济处于什么阶段；二是货币政策、财政政策处于什么阶段；三是在这样的背景下，判断消费股占优、周期股占优还是成长股占优，最后再落实到具体公司。”在当时，个股研究求快、求深、求专的市场大流中，这样的“自我暴露”，实属不易。

　　言行一致。金梓才从这一阶段开始，将宏观经济周期、中观行业视角、微观个股选择三者融会贯通，因势而动。这时候，市场看到了不断精进的金梓才：基于宏观周期研判，他在弹性成长、价值成长、周期成长等机会之间灵活跃动，再配合以个股的研究和优选，金梓才在市场的潮来潮往中进退自如。诚然，他也曾面临挑战：宏观的研判、行业的轮动、个股的选择，不论哪一个环节，都需要极其深厚的“道行”。如果宏观研判失误，那投资就是南辕北辙；如果行业轮动不顺，那投资的“顿挫感”将十分明显；如果个股选择偏差，那自上而下研判的将深受其累、效果大打折扣。庆幸的是，一次次的挑战带来的是其系统和方法的持续进化。

　　这样的体系方法成型，并带有持续的自我更新能力，观察基金投资者近年来对基金经理的非议中，重要的一点是在于其对于市场感知的钝化、投资锐度的消失。金梓才主动选择的更新和进化，难则难矣，但却是正道求进，每一步都有其意义。

　　正道众行

　　可以看到，在金梓才的投资体系和方法中，有多个层次的专业要求，宏观、中观、微观一应俱全。投资者可能会怀疑，这样的多层次能力建设需要体力智力心力投入，金梓才又怎么可能做到面面俱到？

　　对此，金梓才说，问题确实存在、困难还需克服，但在财通基金，全方位用人、做事的体制机制和文化理念已经具备。纲举目张之后，需要不断建设研究和投资的科学、理性、系统的生态。

　　具体来看，其一，团队确立核心理念、保持战略定力。

　　在金梓才的理念中，明确提出，公募基金行业必须诉诸系统化的“战法”，诉诸体系化投研的机构理性，才能在市场的起起伏伏中保持应有的韧性。因此，金梓才着力推进财通基金体系化的权益投研团队，着力搭建理念统一、能力多元、不断进化的人才梯队。

　　其二，财通基金权益投研团队正在不断丰满。

　　在财通基金的权益投研团队，已经确立了总体投资框架：强调“行业景气+个股空间+动态优化”缺一不可、三位一体。在这样的共识之下，团队成员“各美其美、美美与共”。金梓才在宏观总量研究上，是团队的主心骨，围绕着宏观研判，各类行业、风格都能有其用武之地。在财通基金还有优秀的消费、医药、科技、周期等各行各业、各类风格的基金经理崭露头角，他们或专研于具体的领域，或能驾驭某种鲜明风格。他们一方面从团队和平台中获得赋能，例如团队的宏观研判能力；另一方面他们又赋能平台，例如将自己发现的行业、风格机会展示给团队和平台，在总量的层面构建更好的配置组合。

　　相较于严格的路径限制，财通基金权益团队显然更加注重结果导向的百花齐放。这样的价值导向和方法选择，是为了契合投资者最为基础的投资需求，即获得感。当然，为了更好的获得感，还需继续精进，金梓才团队正在做的事情是：正道之上，众力众行。

　　看好AI算力方向

　　日前，财通基金发布了金梓才多只在管基金的一季报。以其在管基金中规模最大的财通价值动量混合为例，截至一季度末，与去年末相比，该基金继续重仓了新易盛、工业富联等AI概念板块。而截至4月底，该基金近六个月的净值增长率已达到32%。

　　回顾一季度的操作，金梓才在财通价值动量混合的一季报中认为：2024年一季度，基金对持仓板块进一步做了一些调整。在2023年四季度大幅加仓海外算力的基础上，在市场较为低迷的1月份，基金继续增持海外算力板块。另外，明显下调了传媒板块的配置比例。在目前的宏观环境下，传媒板块暂时难有很强的业绩主线，因此基金保留了少量公司作为底仓配置，将继续保持对该板块的跟踪。

　　具体来看，对于AI产业，金梓才认为其已是“一潮起百船升”，“脱虚向实”的态势已经十分明显。

　　金梓才表示，AI算力一直是团队非常关注且看好的方向之一。“目前来看，我们认为市场低估了海外算力整个板块业绩增长的持续性，该板块有望成为今年的配置主线之一，兼具胜率和赔率。”金梓才进一步解释，“目前海外科技巨头在大模型端出现明显的竞赛趋势，使得大模型升级迭代速度远超预期，而算力作为AI模型的基础设施，需求有望持续火热。所以在这个阶段的AI投资，要紧紧围绕海外算力这个方向。”

　　在金梓才看来，今年的AI算力板块或将呈现结构性行情。“这与去年的AI行情有所不同，我们看到从去年四季度开始，不少算力公司已经正式进入基本面向上阶段，所以今年AI的投资方向或许更为聚焦，我们看好以光模块为代表的参与海外AI算力建设的板块。”

　　除了算力板块，金梓才表示，还将密切关注海外科技巨头将AI整体行业进一步往端侧和应用侧发展的可能性，及时做好行业配置的切换。

　　值得一提的是，对比财通价值动量混合的2023年年报，最新的2024年一季报前十大重仓股中出现了不少“新面孔”，如天孚通信、东阿阿胶、网宿科技、中国核电、米奥会展。从调仓换股方面可以看出，除了AI赛道，金梓才对电力、专业服务、消费等行业亦有关注。

　　金梓才表示，在2024年，除了AI赛道，还将关注公司出海策略所带来的投资机遇，同时也看好国内供给侧逻辑出清的行业。

　　“出海方面，我们认为每个行业都可能出现具备较强‘出海’能力的公司，其出口海外的产品将为公司带来新的业务增量，但要注意，真正具备远期空间和较大业绩弹性的公司并不多，毕竟海外业务的拓展并不容易，能够在海外供应链中占据一席之地无法一蹴而就，需要天时地利人和，因此我们进行了大量的深度调研，未来仍将不断挖掘这一领域的投资机遇。”金梓才表示。

　　“此外，我们近期也针对一些供给侧出清的行业进行了配置。目前来看，已经有不少行业，比如教育等，孕育出较强的基本面反转内生力。”金梓才说。

　　“我们将持续对其他板块基本面保持研究和跟踪，继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动，追求投资的前瞻性、可跟踪性和可复制性，在符合产业趋势的正确赛道上，投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，在优质公司上做好大的波段，力争为投资者获取超额回报。”在基金一季报中，金梓才如是说。