“吸血鬼”还是“助推器” 量化投资掀起新一轮争议

　　近日，市场再次掀起了对量化投资的争论。此轮“对决”颇具火药味，知名私募大V、神农投资创始人陈宇在社交媒体上痛批量化投资，称“量化基金就是割韭菜的工具，是股市的吸血鬼”。尽管争议不断，不过量化投资的积极作用还是被多方广泛认同。不少业内人士认为，量化投资是一种理性投资行为，更是注册制的重要维护者，对于发挥市场有效性、提高市场效率有着积极作用。

　　争论升级

　　近日关于量化投资、量化交易的争论升级。陈宇认为，当前继续超常规发展量化基金与注册制的目标不一致，建议严控量化基金和相关雪球产品的规模。

　　根据各方研究估计，目前国内市场量化交易占比已超过20%。不过业内人士认为，对比海外来看，海外成熟证券市场量化交易的占比较高，一般达到50%以上。国内量化交易的规模并不算高，还有很大发展空间。

　　陈宇进一步表示：“中国股市是发展中的新兴市场，既不能不改革，也不能步子迈大。量化基金这些年的大发展，就是大行割韭菜之道，股市里增量资金本来就不多。”他表示，在注册制改革初期，要慎重发行量化基金，甚至应禁止发展量化基金。

　　对此观点，世纪前沿反驳称，无论是什么样的市场，权益市场的目的都是通过资金的有效分配，从而实现服务实体的最终目标。量化通过计算机的手段来实现资金的有效分配，特别是在注册制下，能够关注、匹配更多的个股，发挥市场的有效性，从而提高市场的整体效率。

　　北京中金量化投资有限公司基金经理高健表示，注册制初期主要目标是压实制度基础，同时出清审核制下有“问题”的上市公司，这样注册制的制度优势才能发挥。而量化投资主张“规则和分散”的交易思想，属于理性投资行为，其主体又绝大部分属于机构投资者，天然会回避“问题”公司，尤其是ST等上市公司，更不会参与退市题材的炒作。所以，量化投资是加速审核制问题出清的重要市场力量，同时也是注册制的重要维护者。

　　提升市场定价合理性

　　事实上，量化投资和量化交易的积极作用已被各界广泛认同。

　　衍盛资产指出，量化并不是“割韭菜”的工具，而是一种需要科学和谨慎应用的投资交易方式。量化投资/交易利用计算机程序和数学模型进行投资/交易决策的方法，通过系统性的分析和利用大量数据和历史经验，来获取更为稳定和可靠的收益。

　　一位头部量化私募的投资总监指出，一方面，量化投资的细分策略众多，不同策略间的信号周期、交易频率、买卖视角等都有差异，能够为市场提供多样化的流动性支持；另一方面，量化投资普遍持仓较为分散，同时进行千只股票的交易，能够为更多的品种如中小盘股票提供流动性；此外，量化交易具有价值发现功能，有助于更好地帮助市场实现有效定价。

　　明晟东诚认为，量化的本质是赚取市场定价偏差和流动性的钱，量化策略的繁荣和发展也会在一定程度上提升市场定价的合理性，提高市场的流动性。主观投资更多的是赚取长期价值发现的钱，两类投资都是成熟市场上重要的参与者，互为补充，互相促进。

　　风险在于策略同质化

　　近年来，量化股票产品的业绩较主观股票产品存在一定的优势。不过，整体来看，市场对于量化交易仍有一定争议，主要存在于是否加强趋势、趋同交易风险等方面。

　　此前，就有私募大佬在渠道路演时表示，今年以来人工智能（AI）行情演绎太过极致，对整个市场的流动性抽取效应显著，尤其是A股的高博弈性加剧了这轮行情。该私募大佬强调，还有一个原因就是“量化加强趋势的作用太明显了”。

　　明晟东诚表示，量化策略的占比提升实际上有利于提升市场定价效率和活跃程度，同时也有助于降低市场长期波动率。当然，量化策略的风险可能在于策略的同质化，尤其在极端行情时候，量化策略的集体调仓，会对市场的趋势有一定强化作用，这一点在海外市场也普遍存在。