工银瑞信基金盛震山：平衡风险与收益 掘金低估品种

　　查理·芒格的格栅理论认为，不同学科的思维方式相互作用，就像一个纵横交错的格栅，将脑中的思维方式安置在格栅模型，从不同的维度对同一个问题作出判断，就能离事实真相的距离更近一步。

　　工银瑞信基金盛震山就是这样一位具备多元视角的基金经理。从实业跨界金融后，在“卖方”与“买方”工作的双重角色，以及追求绝对收益目标的专户管理理念，为盛震山的投资风格留下深刻烙印。他将满足投资者获得感视为自身使命，平衡组合的风险与收益，力求打造净值稳步向上的产品。

　　追求长期可持续的获得感

　　通信专业出身的盛震山，毕业后曾先后在电信、移动两大运营商担任工程师、项目经理，扎实的通信行业实践成为他进入证券行业的切入点。盛震山先后担任光大证券通信行业首席分析师研究助理、诺安基金的基金经理，2019年加入工银瑞信基金，开启专户产品管理生涯，现任工银瑞信基金专户投资部投资副总监、基金经理兼投资经理。

　　在管理专户产品的过程中，盛震山对不同于以往公募基金投资者的专业机构客户的投资目标和风险偏好有了进一步的理解，这让他在又一次走上公募基金经理岗位之时，对自身的投资目标定义更加清晰。

　　追求极致化、剑走偏锋式的投资方式，有时确实能在相对较短的时间内取得远优于同业的收益率，这也往往会导致基民在产品净值阶段性高点买入。但是，这样的爆发性业绩往往难以持续，在基民申购后产品净值可能又会经历不小的回撤幅度。盛震山认为，用承担更多风险的方式只去追求短期亮眼收益率的投资方式并不能带给基金持有人满意的投资体验，他们需要的是长期和可持续的获得感。他对市场保持敬畏、对组合管理保持审慎，将风险收益作为投资最主要的考量因素。关注每一笔投资的潜在风险和收益能否适配，在严守一定安全边界的基础上，追寻超额收益，力求在控制波动和回撤的情况下，争取实现亮眼的年化收益，是他所追求的目标。

　　“我会尽量做减法，这既包括行业配置，也包括个股选择。与此同时，在组合管理方面会尽量控制重仓行业之间的相关度，以及组合持有个股的数量。”他表示。

　　降低风险偏好

　　与寻求高景气行业的投资者不同，盛震山认为那些具备中低增速、中低估值特征的行业和公司，以及一些进入成熟阶段、竞争格局稳定的行业，往往由于市场关注度低从而具备更高的估值安全边际，从长期来看更有可能为投资人贡献有吸引力的投资回报。他擅长从价值判断出发，寻找安全边际较高、具备相当重估潜力或业绩释放潜力的公司。

　　具体来看，在盛震山的投资象限图中，右上角是风险最高的一类企业，即最受市场关注、交易最拥挤的热门成长行业。这些热门赛道股惯常具有较高的业绩增速预期和估值水平，一旦出现业绩不达预期的情况，“杀估值”的动力也明显更强。相比之下，他更倾向于挖掘处于投资象限左下角的企业，即业绩增速虽然较低，但估值也相对较低的品种。“尽管增速曲线看上去不那么‘性感’，但这类行业格局已经十分稳定，相关领域的龙头公司有很强的竞争优势和进入壁垒，也经常具备持续盈利能力和较高的股息率水平，有望给投资者带来持续的回报。”他表示。

　　掘金“冷门”细分领域

　　回顾今年一季度的市场行情，盛震山认为，经历了去年10月底以来的消费、互联网股票反弹后，很多优质核心资产经历了复苏交易，其估值水平已回到合理范围，从风险收益角度呈现的吸引力较低。因此，他并未配置多数与宏观复苏高相关度的偏贝塔类资产，而是寻找受益于出行和线下消费场景恢复且并未被充分预期的细分领域，以及一些具备更强抗风险能力和逆周期属性的行业。

　　对于近日热门的AI题材潮，他认为，对于管理较大规模资金的投资者，如果当市场的风潮来临时再去追逐热点，这样的投资模式潜在风险很大。

　　对于港股投资，盛震山相对更关注A+H两地上市的蓝筹公司。因为很多在香港和内地两地上市的蓝筹股票，港股的同类公司估值水平显著低于A股，股息收益率更高的同时往往具备更低的波动性，从风险收益特征来看是更有投资吸引力的备选资产。通过A+H同时配置的方式，有可能通过两个不同市场的流动性和风格差异，在个股层面进一步实现平滑波动和多元配置的功能，力图降低组合净值的波动幅度。

　　盛震山，硕士。曾任中国电信集团北京市电信有限公司工程师、中国移动通信有限公司研究院项目经理、光大证券股份有限公司研究助理、诺安基金管理有限公司基金经理；2019年加入工银瑞信基金，现任专户投资部投资副总监、基金经理兼投资经理。2023年1月13日至今，担任工银瑞信聚丰混合型证券投资基金的基金经理。