公募REITs开辟万亿级新赛道 券商蓄势“抢跑”

　　今年8月，证监会发布实施《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，我国境内基础设施领域公募REITs试点开始加速。而近期，沪深交易所以及基金业协会相关规则也相继公开征求意见，公募REITs渐行渐近。

　　作为潜在市场规模有望达到万亿的新赛道，公募REITs为券商等机构的发展带来了新的机遇。证券时报记者了解到，目前不少机构已经发力布局公募REITs，人才、项目等都成为争夺的重点。

　　“公募REITs对于证券公司而言，不仅意味着广阔的新业务蓝海待发掘，而且是开辟股债等传统投行和资管业务外的差异化竞争赛道。”第一创业证券董事总经理、结构化产品部负责人邓国山如是说。

　　再塑新赛道

　　我国基础设施公募REITs的发展空间充足。据统计，仅2003~2017年，国内累计的基础设施投资规模就高达108万亿元。考虑一定的折旧率后，即使按1%的证券化比例计算，转化为REITs的规模也有望达到万亿级别。

　　中国REITs论坛2020年会主席、国务院参事徐宪平表示，我国标准的公募REITs产品潜在规模应在5万亿元至14万亿元之间，可以撬动3倍（约15万亿元至42万亿元）的投资。

　　万亿规模的产品，显然会给市场带来巨大改变。德邦证券相关负责人向证券时报记者介绍，在国外成熟市场，REITs具备收入稳定、高分红、高流动性等特征，被投资者视为除股票、债券及现金之外的第四类重要投资品种，在资本市场中占有重要地位。通过公募REITs引导社会资金投资于具有稳定收益的基础设施项目，可以满足部分社会资本对于稳定现金分红收益以及较低风险波动的资产配置需求。

　　而在居民资产配置等方面，公募REITs也有望带来前所未有的改变。邓国山认为，我国已进入大资管时代，但行业的普惠性和透明度尚需进一步改善，期限错配、风险收益不匹配、供需结构不匹配、产品同质化缺乏含金量等重点问题仍然存在。

　　他表示，一方面，社保基金、养老金、企业年金/职业年金等，以及大量以养老为目的的保险资金、理财资金，亟待多元化、分散化、长期稳定的可配置资产，以满足其安全性与回报率要求。基础设施REITs项目区域和行业分布广泛，通过对基础设施项目的持续运营管理获取的现金流相对稳定，可预期可持续，提供了跨地域、跨行业、跨产业的具有稳定回报和增值预期的中长期配置资产。

　　此外，我国居民财富持续累积，已产生了对资产配置的刚性需求。但市场仍缺乏稳健的大类资产配置渠道和机会。公募REITs可以有效填补金融产品空白，向市场提供风险收益较为对称、流动性较好、透明度较高的投资产品，为公众投资者参与基础设施及不动产市场投资提供了便利直通渠道。公募REITs通过完善储蓄转化投资机制，将基础设施资产端的巨量股本融资需求和居民财富端的巨量投资配置需求巧妙匹配，使全民共享经济发展成果。

　　“随着国内公募REITs试点工作的正式展开，公募REITs市场存量的不断增大，产品种类也将不断丰富，未来将有越来越多的财富管理机构和个人投资者参与到公募REITs产品的发行与投资中来，从而进一步丰富我国资本市场资产配置的多样性，同时也分散居民理财与财富管理的投资风险。”前述德邦证券相关负责人表示。

　　发力抢先机

　　“公募REITs的重要性无需多言，对于一个新品种而言，谁跑得快，跑得稳，谁就更有机会脱颖而出。”上海一家大型券商的相关人士对证券时报记者表示，其所在机构早已经进行公募REITs的人才储备，项目储备也在持续推进。

　　证券时报记者了解到，近期，券商争相招聘公募REITs项目的承揽和承做等岗位，一家券商的ABS业务人员表示，近期已经收到多位猎头顾问的邀请。

　　前述大型券商投行人士坦言，在公募REITs的布局中，中小券商更有动力先行一步。从业务体量上来看，大型券商在投行等业务领域市场份额稳定，且存在逐步提高的情况，中小券商业务竞争压力全面提升，新业务对于追求差异化竞争的中小券商而言，意义更加重大。

　　事实上，不少中小券商也不掩饰对于公募REITs业务的野心。邓国山就坦言，“公司对公募REITs业务重仓布局”。

　　他介绍，第一创业证券已经成立了REITs领导协调小组，在ABS、公募基金、投行、资管等条线分别搭建了相关领域的资深业务团队。

　　而此前在ABS业务上成功突围的德邦证券，在公募REITs的布局上也是奋力争先。德邦证券及其旗下的德邦基金，正在积极开展公募REITs的资格准备，为更好地推进公募REITs业务，两家公司目前已成立公募REITs联合推进小组。

　　在项目的争夺储备上，各家机构也是不遗余力，一些潜在优质项目大多都进入了券商的目标名单。

　　邓国山介绍，第一创业证券已经积极营销布局京津冀、粤港澳大湾区、长江经济带等国家战略区域内的客户和供水、污水处理、固废危废医废处理、产业园区等行业项目，形成了较好的项目储备，部分项目正在密集筹备执行，力争冲刺首批，目标成为首批试点机构。

　　对于潜在的公募REITs项目，德邦证券也做了系统的梳理。德邦证券公募REITs项目组结合过往类REITs与ABS业务经验，全面梳理了各资产类型的龙头企业储备名单，重点涵盖物流仓储、收费公路、污水与固废处理等多个行业，并积极接洽相关龙头企业，协助梳理潜在项目情况，准备相关公募REITs项目的试点申报材料。

　　待解挑战多

　　作为一个新的赛道，公募REITs的发展显然还面临着诸多不确定性，内外部的挑战都会让先行者感受到压力。

　　“首批试点面临考验，模式演变影响格局。”邓国山这样总结券商布局公募REITs的困难点。

　　邓国山表示，公募REITs作为全新业务领域，对相关部门和监管机构、企业发起人、投资者和各金融中介服务机构而言都是新的探索，首批试点项目将接受市场全方位考验；同时，公募REITs未来发展模式、路径和机构角色也不是一成不变，证监会、发改委联合发布的《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》中就提到，“支持探索开展基础设施REITs试点的其他可行模式”。

　　“因此，从行业整体看，证券公司作为重要金融机构和核心资本中介，能否抓住机遇，找准定位，保持战略定力，胜任基础性角色，抢占未来REITs市场高地仍然有待观察。”邓国山说。

　　就券商内部而言，邓国山认为，公募REITs对证券公司在客户精准发掘和战略培育、系统资源对接和团队优化整合、创新探索和投资研究、平台集成效率和管理、业务思维转变、风险识别防控等方面都提出了重要挑战。

　　前述德邦证券相关负责人则认为，券商参与公募REITs的内部挑战，主要来自券商内部跨部门联动协同合作机制地建立与良好运作。由于公募REITs本身的业务属性与产品特点，在券商端会涉及资管、投行、财富管理及机构销售等业务条线。如何在券商内部建立起多部门的协同联动机制，实现跨部门的良好沟通、多业务条线紧密合作、贷后管理的有效监督与激励等，是目前券商参与公募REITs面临的主要内部挑战。