信息技术是表现较突出的成长板块

　　□鹏华基金 罗捷

　　2018年至2019年，信息技术行业经历了估值的大起大落。2018年由于受到外围因素扰动，信息技术行业首当其冲，从盈利到估值均大幅下挫。2019年开始，随着负面影响逐渐被消化，企业盈利也再度回升，以PE估值水平衡量的投资者情绪逐步复苏，并在年底回到历史平均水平。

　　2019年信息技术行业由于基本面的改善，出现了三轮估值水平的大幅提升：

　　第一轮是2019年一季度，市场从过度悲观的情绪中反应过来，意识到外围扰动对行业的冲击尽管确实大，但是没有想象中严重，这一时期信息技术行业以PE衡量的估值水平出现了一轮大幅回升；第二轮是2019年下半年，随着上市公司半年报的正面数据逐步披露，行业盈利在2019年已经止跌回稳，部分龙头上市公司还出现大幅增长，针对行业的乐观情绪回归，市场再一次提升了信息技术行业的估值水平；第三轮是2019年末，在三季报披露完毕之后，信息技术行业进入一年中最长的数据真空期。信息技术作为一个创新密集型行业，很难有行业高频数据展示它短时间内业绩可能的变化。尽管这段时间缺乏财务数据，但是生产方面却是好消息频出，全球电子行业复苏，包括中国在内，信息技术行业旗下工厂纷纷传出产能爆满，订单排到2020年末的新闻。在众多好消息的推动下，悲观情绪彻底消失，信息技术行业的PE估值回到往年的平均水平。

　　信息技术行业主要可以分为电子、计算机、传媒、通信四大板块。从长期来看，影响各行业表现的正反面因素都存在，但是正面因素的影响更大。

　　2019年以来，不管是高端电子元器件还是半导体集成电路，国内企业好消息不断。总体来说，自主创新的成本比直接进口技术要高，未来盈利增长将很难达到之前的速度，但是这一进步是内生动力驱动，步伐更稳健。

　　计算机行业上市公司以对内服务为主，进口依赖也不大，相对于电子与通信，盈利增长最稳健，也没有太多超预期空间。作为一个重要基础性产业，未来云计算、各行业信息化、各类基础软件等已经开始快速增长。

　　信息技术下的传媒主要是互联网传媒。互联网新兴传媒近期蓬勃发展，“网红”、“带货”等模式兴起，也给相关领域的上市公司带来一些想象空间；网游在经历长期的政策真空期后，监管逐渐明朗化，也给行业一个比较稳定的预期；随着5G的推广，新工具的出现，传媒作为内容生产者，也因此打开了新的空间。

　　通信行业与电子类似。2019年是5G元年，2020年真正开始进入5G通信的投资期，预计通信板块的盈利将进一步稳定增长。

　　从短期来看，未来1-2个月，由于2019年年报和2020年一季报大多同期披露，板块上市公司缺乏直接的经营数据，出现负面消息的可能性较小，加上整个产业不断产生好消息，板块仍有较大的上涨空间。

　　从中期来看，数据真空期将在2020年一季度末结束，到时信息技术行业必须交出2019年的最终成绩单。尽管需求旺盛，但实际上由于2018年的打击，部分产能退出，2019年全行业都略受制于产能不足，生产难有很直接的增长。预期到时数据将大幅增长但不及预期，指数会有一定的回撤，PE估值会略微下调，到时是长期配置信息技术的较佳机会。

　　从长期来看，信息技术行业是全市场最佳的成长类板块之一，其细分的电子，特别是新兴半导体行业，无疑是中国经济成长的未来，大概率将出现数十年的长期牛股，市场为信息技术行业给出较高的估值溢价也是合理的。也许行业无法再现过去十年的超高速增长，但是未来还将会有长达数十年的成长空间与机会，投资信息技术行业是投资者分享长期成长的较佳投资板块。