中信证券-信息技术行业前瞻研究

　　研究报告内容摘要：

　　中国和美国逐渐成为全球科技创新的两极。中国市场正享受工程师红利和创业者红利，在资本和政策的推动下，科技巨头、创业公司和各种投资机构共同形成了独特的中国科技生态。在美国，硅谷的科技进步引领产业趋势和投资方向。中信证券前瞻研究团队首推“全球人工智能和数字经济”周报，旨在追踪全球科技创新进展，寻找更广泛的投资机会。

　　海外动态

　　▍谷歌云游戏服务年内上线。3月19日，  谷歌公司宣布将于今年推出一项基于浏览器的视频游戏流媒体（云游戏）服务，名为Stadia。

　　▍苹果提前更新iPad/iMac/Airpods。3月18日，苹果公司在官网发布iPad  Air和iPad  Mini两款新iPad，19日又在官网更新了iMac，20日更新Airpods。如此频繁且低调的发新品，对苹果来说确实罕见。

　　中国动态

　　▍科创板首批9家企业IPO获受理。3月22日，首批9家科创板IPO企业获受理。分别为科前生物、安翰科技、和舰芯片、宁波容百、利元亨、江苏北人、天奈科技、晶晨半导体、睿创微纳。

　　▍阿里云十周年公布新战略。3月21日，在2019阿里云峰会·北京站上，阿里云总裁张建锋从技术、产品、商业和生态四个维度对云智能新战略进行了全面阐述。

　　市场周观点

　　▍市场动态：受美国长短端债券收益率倒挂、以及欧洲制造业PMI低于预期的影响，上周五美股三大指数创下自今年初以来最大单日跌幅，其中标普指数-2.0%，纳斯达克指数-2.5%，科技、成长类股票领跌市场。长周期经验数据来看，长短端收益率曲线的倒挂，对于经济衰退具有较强的指示信号，但择时性并不理想；国内市场，受科创板等带动，TMT板块表现相对理想，周内计算机（+5.4%）、传媒（+4.9%）涨幅居前，电子（+2.8%）、通信(+2.3%)亦跑赢同时市场基准。中信证券主要覆盖个股方面，周内英伟达（+4.5%）、亚马逊（+3.1%）、苹果（+2.6%）、谷歌（+1.8%）、腾讯（+1.7%）涨幅居前，阿里巴巴（-2.6%）、英特尔（-2.0%）表现相对较弱。

　　▍行业动态：本周我们主要关注云游戏板块，上周全球游戏开发者大会上，谷歌、腾讯等均发布了新一代的云游戏平台产品，引发市场诸多关注。我们认为，云游戏平台的长期趋势毋庸置疑，其对产业的意义亦可能主要体现在：极大扩展游戏市场潜在用户群，缩短游戏产业中间分发渠道，带来更具灵活性、更丰富的商业模式等。同时产业当前仍处于早期阶段，短期对游戏产业的影响仍较为有限，我们仍需要持续关注：网络延迟问题是否能够得到有效解决，本地计算、云计算之间的成本平衡，是否能够开发出让用户满意的商业模式等。但毫无疑问，云游戏是一项对于微软、腾讯等科技巨头更为友好的技术趋势。

　　▍投资策略：美股市场，上周FOMC会议结论整体偏鸽派，略超市场预期，但年初以来的市场反弹，已对流动性改善预期计入较为充分。长短端收益率的倒挂，触发市场对经济衰退的担忧。我们坚持认为，基本面正在代替流动性成为后续美股市场主要矛盾，当前美股科技股基本面仍处下行周期，市场前期的部分乐观预期（半导体等）正在经受质疑，后续仍需紧密关注主要个股业绩预期持续下修风险。国内市场，海外权益市场风险偏好的阶段性波动，可能部分传导至A股市场。短期来看，科创板带来的情绪性催化，基本面的难以证伪等，仍将支撑科技股的向上行情，但预计以结构性行情为主。我们建议继续重点关注：一季报业绩稳健、科创板估值映射&受益影子股等板块&方向，继续看好IDC板块估值方法从PE法转向EV/EBITDA法带来的价值重估机会。重点推荐光环新网、宝信软件、数据港、中兴通讯、海康威视、大华股份、立讯精密、歌尔股份、宏发股份、亿联网络、恒生电子、阿里巴巴、腾讯控股等。

　　▍风险因素：国际经济环境影响全球科技创新；海外交易所修订出台更具吸引力上市政策。