邓荃文：浅谈当下成长股的投资价值（中）

　　历史上，成长风格明显占优的主要有08年底到10年底、15年上半年、18年底到21年初，第一段对应的是“四万亿”计划，是为了应对全球金融危机而采取的刺激性措施，部分周期类、电子类企业涨幅较大，也有一些医药股表现不错，不少牛票出现了2年内5-15倍的涨幅，同时市场上流行重组并购，较为活跃。

　　15年上半年主要是流动性宽裕与“互联网+”共振带来的成长机会，部分传媒企业出现了半年内5倍以上涨幅的机会；18年底到21年初这第三段，则对应半导体、医药股、新能源、白酒等赛道大牛市。可见，成长占优的区间一般都是财政或货币政策刺激较大，行业快速增长，整体环境相对回暖的时候。

　　但是从长期维度出发，对A股进行了大致统计后，可以发现其实价值和成长风格长期收益差别不大，在不同时间段可能各领风骚，也没有孰优孰劣之分。

　　既然长期收益差别不大，那么成长股的独特魅力在哪里呢？

　　通常来说，价值股确定性强且波动较小，但对于严控持仓集中度的产品，成长股由于弹性相对更大，如果把握住了机会，对于产品净值增长具有较大作用，长期覆盖一家公司也可以节约研究精力。其实我们身边也有很多大家耳熟能详的优质成长股（包括白酒、酱油、新能源车等龙头），很多细分领域（如拉链纽扣）龙头也展现过很强的增长能力，这些股票不少最后也都经历了由高速成长向稳定价值方面的转变。研究成长股对于把握跟踪经济脉动和科技革命，具有相辅相成的促进作用，有利于加深对时代变迁的认识。从某种程度来讲，价值追求“稳”，成长偏向于“变”。

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