华泰证券：资本市场生态重塑 投资中国性价比优势凸显

　　上证报中国证券网讯（记者孙越）近日，华泰证券2024年中期投资峰会在上海举办，会议为期两天，由主论坛及16场行业分论坛组成，约500家上市公司参与闭门交流，现场约1500人参会，气氛热烈。

　　华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，当前改革预期重燃，政策调整持续释放，资本市场生态重塑，投资中国性价比优势凸显。投资者不断寻找更加确定性的机会，政策发力逻辑正从制造业、出口链等外需端，转向就业、增收等内需端，大消费潜在的重估空间受到投资者关注，全球资产配置再平衡的考量也让海外资金再次关注中国。

　　市场下一阶段的焦点将是盈利增长

　　今年下半年宏观经济最值得关注的因素是什么，有哪些积极变化值得期待？

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，市场下一阶段的焦点将是盈利增长、即企业盈利。下半年经济增长是否再超预期，边际回升的资本市场热度能否保持，主要需要观察通胀指标是否回升，名义增长和企业现金流是否继续修复。鉴于估值修复反映的是极端的风险溢价被边际修正，但增长及盈利是否能够温和回升是市场下一阶段表现的重要基本面支撑。

　　她预计，地产成交量可能最早在今年年底或明年年初趋近波动区间下限，明年成交量有望企稳。由此，地产投资需求和价格预期也可能在明年年中左右企稳。

　　货币政策方面，易峘预计，今年准备金率有望结构性、持续下调，为银行降低负债端成本。此外，结构性货币政策工具，尤其再贷款、特殊流动性工具等有望继续扩容，以支撑基础货币增长及协助化解金融风险。

　　大类资产配置有三条主线

　　华泰证券研究所副所长、总量研究负责人、固收首席张继强表示，从去年到今年，大类资产配置主要有三条主线，分别是新旧动能的切换、全球资金配置的腾挪以及AI引领。

　　就债券市场而言，他认为，下半年新旧动能转换依然是最大背景，资产荒的本质还未改变，供求、估值或不及上半年，但配置压力仍大，债市尚未看到趋势性变化。中期观察地产等政策效果，美联储降息等如果打开货币政策空间，再次期待小机会。

　　从量化角度来看，全球下半年投资主线有哪些？华泰证券研究所金融工程首席林晓明表示，全球股票资产与商品资产目前处于上行周期，全球股票盈利与经济景气情况也正在上行，风险资产的上涨背后有经济基本面的支撑。但同时，海外二次通胀风险也会增加，未来国内外股票市场的差异或许会逐渐收敛。A股未来半年或存在较好的投资机会，关注顺周期和必需消费行业。

　　看多A50资产和消费龙头

　　当前宏观和中观层面都存在哪些预期差，二级市场对应哪些投资主线？

　　华泰证券研究所策略首席王以表示，当前市场存在地产、供给、资金筹码三大主要矛盾，前两者需时间验证，但A股估值或已计入相对充分的底部预期，市场重心上移的判断不变。

　　配置上，他认为，当前市场最大的结构性预期差在于对部分资产穿越周期的能力认知不足。一类是以A50为代表的产业巨头，一类是以家电、食饮等为代表的消费龙头，2021年以来，这两类资产ROE中枢高度稳健，成长为宏观波动中的“定力”资产，但市场仍以ROE下行思维定价，这隐含了可观的风险溢价下修空间。

　　他表示，核心投资主线有四条，一是宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产，如A50为代表的产业巨头，家电、食饮、物流、出版为代表的消费白马；二是从库存视角来看，主动补库且在未来1至2个季度具备持续性的资产，比如以消费电子、面板、轻工、船舶等为代表的出口链；三是从产能视角来看，主动扩产且有持续性的商用车、纺服、通用设备，基本产能出清的化纤、出行链等；四是关注气候主题对农产品链的催化、亚非拉城镇化对电力的拉动。