中金公司：货币政策中期或将保持稳中偏松

　　中证网讯（记者张利静）上周五央行宣布决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1万亿元，部分将用于置换MLF和弥补税期流动性缺口，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。对此，中金公司7月12日发布研报称，“紧信用、松货币、宽财政”可能不仅是短期而且是中期最优的政策组合，货币政策或在中期都将保持稳中偏松。

　　中金公司此前在中期展望报告中指出，中国去年信贷扩张，带来较大的债务压力，目前的“紧信用”在中期有利于解决债务问题、防范化解金融风险，但短期会带来经济下行压力。而供给约束带来的成本上升，挤压了中下游企业的利润，紧缩了企业的基本面，削弱了其债务偿还的能力，带来信用风险的上升和自发的“紧信用”，也压制了经济内生的增长动能。因而需要“松货币、宽财政”来对冲和抵消“紧信用”的影响。未来几年看，要平衡“化解债务、调节增长、缩小贫富差距”之间的关系，“紧信用、松货币、宽财政”可能不仅是短期而且是中期最优的政策组合。

　　中金公司认为，本次央行宣布的全面降准释放正是“紧信用、松货币、宽财政”政策组合的体现，也确认了央行不会因为供给约束导致的通胀而收紧货币政策，而是更注重通胀“灰犀牛”对企业利润的挤压、债务风险的影响，此次降准置换MLF并非“大水漫灌”，主要目的是以长换短、降低金融机构负债成本，进一步推动综合融资利率下行，助力金融支持实体。货币政策或在中期都将保持稳中偏松，三农、小微、民企、绿色再贷款再贴现等货币政策工具或也将发力，发挥结构性支持实体的作用。