全面降准释放长期资金 货币政策“稳”基调不变

　　中证网讯（记者 彭扬）央行7月9日消息，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。对此兴业证券固定收益研究中心首席分析师黄伟平表示，本次全面降准是执行国常会决议，加强金融支持实体特别是对中小微企业的支持的体现，具体方式是通过降准置换MLF促进“长钱”在不同类型银行的再分配。

　　“从宏观环境、降准的方式和意图等方面，本次降准与2018年4月的降准存在一定相似性。”黄伟平认为，宏观环境方面，2018年4月与当前均处于经济无近忧、但可能有远虑的环境中，央行的降准可能是预防性的。2次降准的方式均为降准置换MLF和对冲税期，整体释放增量流动性的力度较为克制，可能更多地指向央行调结构的意图而非稳增长的意图。此外，按照结构性流动性紧缺的货币政策框架，面对不断增长的准备金需求，央行每隔一段时间需要向市场提供长期资金。2018年以来，央行每年均有3次降准，逐步释放长期资金。央行在本次降准的答记者问中也表示，本次降准是2020年5月以后货币政策回归常态后的常规操作。

　　国盛证券首席宏观分析师熊园称，从原因看，央行进一步确认了本次降准不是因为经济下行压力大，而是因为大宗价格上涨、小微企业成本上升，以及为了对冲MLF到期和7月税期高峰带来的流动性缺口。

　　黄伟平强调，整体而言，本次降准可能仍是结构性货币政策的措施之一，意在进一步降低银行负债成本和引导银行支持小微企业，也有提前防范信用风险和基本面下行风险的可能性，从央行的表述来看仍是较为克制和谨慎的，当前难言新一轮货币宽松周期的开始。

　　熊园表示，本次降准并非意味着中国货币政策转向，更大意图是相机抉择，之后连续降准降息的概率不大；下半年政策主基调仍是“稳货币+紧信用+严监管”。央行后续会更加突出对中小微企业、制造业企业的结构性支持。同时，继续提示，要紧盯信用收紧进展，尤其是控房地产、地方债务化解、压表外融资、处置问题企业等领域。

　　此外，熊园表示，以2008年以来历次降准为例，降准之后股票的长期表现通常好于短期，大小盘基本同期反映，其中小盘股表现略占优；与股市相比，债券收益率似乎更能在降准前纳入一定预期（price in），表现为降准前一周债券收益率提前下跌，降准落地后下行空间受限，不过，这一规律在2019年之后表现不显著。具体到本次降准，短期内应利好股债。

　　黄伟平提示，短期内降准可能导致对债市的利好快速兑现，需要防范乐观预期走过头的可能。中期而言，流动性易松难紧，利率下行的趋势可能尚未结束。